Страсти по Украине: на повестке кризис, а не революция

Киев. 11 декабря. FINMARKET.RU - Вторая украинская революция началась в очень неудачное для страны время. До марта власти должны где-то занять не меньше трех миллиардов долларов. Эти деньги Украина может получить у России, МВФ или, например, Китая. Но в условиях политической нестабильности денег Украине никто давать не хочет. Страна как будто бродит по кругу: революция началась из-за нежелания вступать в ассоциацию с ЕС, вступление в ЕС отложили якобы из-за экономических проблем, экономические проблемы нельзя решить пока не разрешится политический кризис.

Протесты в стране начались 21 ноября, в последние несколько дней они стали похожи на полноценную революцию - египетскую или тунисскую. Во вторник президент Виктор Янукович заявил, что Украина не собирается отказывается от евроинтеграции и продолжит обсуждать с европейцами новые условия подписания Соглашения об ассоциации с ЕС. Ночью со вторника на среду бойцы спецназа Внутренних войск пытались вытеснить протестующих с Майдана Незалежности и выгнать их из здания киевской мэрии, но у них ничего не получилось, всю среду в центре Киева продолжаются столкновения.

Экономисты не ждут дефолта Украины на этой неделе, но в целом уверены, что дефолт - вопрос времени. Относительно исхода революции мнения пока разошлись: в CitiGroup, например, уверены, что шансы на новую Оранжевую революцию как никогда высоки. Владимир Осаковский из Bank of America, напротив, полагает, что переворот маловероятен.

Украина на грани революции

Евромайдан имеет все шансы превратиться в новую Оранжевую революцию, уверены Иван Чакаров. Чтобы массовые протесты оказались успешными, нужно совпадение нескольких условий, примерно такое, какое мы наблюдаем на Украине сегодня.

Протесты затрагивают широкие слои общества, а их требования выглядят законными. На Украине протесты проходят практически по всей стране, в них участвуют различные группы общества.

Идет раскол в элитах, а власть теряет своих сторонников. Часть высокопоставленных политиков уже ушла в отставку.

Оппозиция использует смешанную тактику: в стране проходят всеобщие забастовки, бойкоты и другие виды протестов.

В стране есть относительно недавние примеры протестов и революций.

Влияет и высокий уровень коррупции: Украина считается одной из самых коррумпированных стран Европы.

Применение силы властью обычно усугубляет ситуацию. Население начинает больше поддерживать протестующих. Например, это происходило в Бразилии и Египте. Как раз на это пошли власти страны в ночь со вторника на среду.

В Bank of America, напротив, оценивают риск досрочных выборов как минимальный. До президентских выборов остался всего год, объясняют свою логику экономисты банка, подобное развитие событий в таких условиях маловероятно. Если же все-таки этот сценарий будет реализован, то, скорее всего, это приведет к смене режима, а на выборах победит оппозиционный кандидат.

Новая власть в этом случае может рассчитывать на поддержку МВФ: за обещание реформ фонд выделит ей кредиты.

Украина вновь может пойти на сближение с ЕС

Решение властей отказаться от переговоров с ЕС серьезно повысило уровень неопределенности в экономике страны. Тем более, не ясно, что ждать от властей: возможно, таким образом Янукович пытается выторговать уступки со стороны ЕС или России.

Иван Чакаров проработал несколько вариантов развития событий.

Решение правительства отложить подписание Соглашения об ассоциации стало полной неожиданностью для населения и бизнес-элиты страны. Они надеялись, что это поможет конвергенции правовых, регуляторных и политических норм ЕС и Украины.

Возможно, это стратегия ведения переговоров: Украина не отказывается от подписания Соглашения с ЕС, а лишь пытается добиться лучших условий.

Власти Украины могли посчитать Соглашение об ассоциации слишком дорогим удовольствием. Торговые соглашения не смогут разрешить нынешние финансовые проблемы в краткосрочной перспективе. Соглашение, скорее, определит долгосрочное развитие страны.

Власти, вероятно, надеялись, что подписание Соглашения с ЕС поможет стране получить помощь МВФ на более выгодных условиях. Когда этого не случилось, Украина решилась на укрепление связей с Россией.

В ближайшие несколько недель Украина попытается найти баланс между отношениями с Россией, ЕС и МВФ. Переговоры с Москвой о финансировании могут закончится ничем, тем более, Украина уже давно пытается снизить зависимость от России и "Газпрома". При этом у страны есть возможность возобновить переговоры с Брюсселем.

У властей страны не так много времени на поиск источников финансирования. Баланс счета текущих операций и чистых прямых иностранных инвестиций стал отрицательным в середине 2011 года и с тех пор ухудшается. Из-за роста политической неопределенности в середине прошлого года сократился приток ПИИ.

Валютных резервов хватит лишь на оплату трех месяцев импорта. Из-за последних событий доступ на финансовые рынки для украинских заемщиков сейчас ограничен, если не заблокирован, а отток капитала усилился. Это приведет к дальнейшему сокращению резервов. В октябре резервы сократились на $1 млрд - до $20,6 млрд. С начала года сокращение составило $4 млрд.

До конца этого года Украине нужно погасить долгина $1,6 млрд, в следующем году - еще на $7,5 млрд. В итоге, резервы могут снизиться до $15 млрд уже к концу марта - этого хватит всего на два месяца импорта. Возможно, поэтому власти страны решили, что у них просто нет времени на обсуждения с ЕС и МВФ.

Основной риск для экономики Украины - распродажа валюты

Частично стабилизируют ситуации вера украинцев в надежность гривны - девальвации они пока не ждут.

Это заметно по динамике валютных депозитов. Если население не уверено в будущем валюты, то оно переводит свои сбережения в валюту. Это могло бы запустить валютный кризис.

В сентябре депозиты в гривнах росли на 30% год к году против роста в 8% для депозитов в валюте. В итоге, доля валютных депозитов в сентябре составила 39,3% против 43,8% в январе. Пока это сохраняет правительство от падения.

Это связано с различными ограничениями на спрос на валюту со стороны правительства, а также с высокими процентными ставками по гривне, которые привлекают держателей депозитов. Банковской системе Украины явно не хватает ликвидности - это помогает предотвратить спекуляции.

В итоге, в октябре спрос на валюту сократился до $1,8 млрд против $2,09 млрд в сентябре. Однако в ноябре и декабре спрос на валюту вырастет из-за сезонных колебаний.

Протесты могут лишить правительства этой последней "подушки безопасности" и спровоцировать распродажу гривны.

В Bank of America согласны, что распродажа валюты является основным риском для Украины, который может привести к кризису и дефолту.

Где взять деньги?

В CitiGroup разработали несколько сценариев развития событий на Украине. У страны есть всего 3-6 месяцев, чтобы продолжать спокойно наблюдать за ситуацией. Затем ей экстренно понадобится найти финансирование.

"Финмаркет" обобщил сценарии развития ситуации на Украине, предложенные Bank of America и CitiGroup.

Дожить до выборов.

Украинские власти ничего не меняют в ближайшие несколько кварталов, но ведут активные переговоры с МВФ, Россией и ЕС в поисках средств. Власти стараются удержать курс гривны стабильным и не хотят отказываться от субсидий на газ. Это основной сценарий, по мнению Bank of America: власти попытаются сохранить экономическую стабильность вплоть до выборов в 2015 году.

В Bank of America уверены, что Украина сможет продержаться на своих резервах в течение первых двух кварталов 2014 года - затем они снизятся до критической отметки в $15 млрд. Но, если страна сможет занять еще $5 млрд, то она продержится и весь 2014 год. Осаковский уверен, что правительство вполне сможет занять эти деньги на внутреннем рынке.

В CitiGroup с этим не согласны: ситуация в середине следующего года станет критической, после чего Украина получит внешнюю помощь.

Россия поддержит Украину.

Виктор Янукович идет на сближение с Москвой, чтобы получить финансирование и обеспечить себе финансовую поддержку перед выборами. Это ударит по Януковичу сильнее, чем отказ от ассоциации с ЕС, предупреждают в CitiGroup. Да и Россия, возможно, не окажет существенной поддержки: она может дать скидку на газ и списать часть задолженности перед банками, но отказаться от прямой финансовой помощи.

Если Украина не сможет занять на рынке, то власти, чтобы избежать дефолта, могут обратиться за помощью к России, соглашается Осаковский.

Кредиты МВФ.

В течение нескольких кварталов Украина активно ведет переговоры с МВФ и договаривается о кредите. Итогом становится повышение гибкости курса гривны. Перед подписанием соглашения гривну ждет небольшая девальвация.

Украина идет по миру с протянутой рукой.

Украина пытается договориться с Китаем о предоставлении ей кредита в обмен на часть сельскохозяйственных земель. Однако Китай хочет не просто брать землю в аренду, а владеть ею. Это - политическая проблема. Украина также может попросить помощи у других стран.

Девальвация гривны

Если сделка в ближайшие кварталы не будет заключена, а резервы существенно снизятся, население испугается роста рисков девальвации гривны, которую тут же начнут распродавать. Начнется девальвация.

Власти будут всячески стараться избежать дефолта, уверен Осаковский. Если же Украина не справится хотя бы с частью своих обязательств, то это приведет к распродаже гривны и сокращению резервов - в стране случится девальвация.

Стране будет сложнее ввозить газ и придется отказаться от субсидий на его покупку. Фактически Украина выполнит требования МВФ без получения от фонда помощи. Возможно, в этом случае страна сможет, наконец, заручиться поддержкой фонда.