Ставки ЦБ: не время для перемен

Москва. 11 июля. FINMARKET.RU - Растущие риски того, что инфляция может вырваться за отведенные ей на этот год официальные рамки в 5-6%, вынуждают Центробанк пытаться сохранить хрупкий баланс и не менять ставку рефинансирования. Учетная ставка остается неизменной уже более полугода, регулятор пошел на снижение с 8,25% до 8% в конце декабря и с тех пор не пересматривал свое решение. Заместитель председателя ЦБ Сергей Швецов на прошлой неделе заявил, что пока инфляция выходит за планируемый ориентир на конец 2012, однако ЦБ РФ все же предполагает уложиться в этот диапазон. Опрошенные "Интерфаксом" экономисты считают, что растущее внешнее давление на российскую экономику все-таки заставит ЦБ пойти на снижение ставки, но произойдет это не раньше осени.

Аналитик "Уралсиба"Ольга Стерина считает, что ЦБ РФ не будет принимать никаких решений в отношении ставок до середины осени этого года.

Повышать они точно не будут потому, что риски замедления российской экономики высоки на фоне того, что происходит в Европе. Мы придерживаемся нашей позиции, что в ближайшие несколько месяцев ЦБ займет выжидательную позицию.

Кроме того, Банк России на июльском заседании не будет повышать ставки, так как пока до конца не ясно влияние повышения тарифов на инфляцию.

Июньские показатели инфляции оказались хуже, чем ожидалось. Представители ЦБ РФ говорили, что ослабление рубля в мае не отразится на инфляции, но так не было. Все отразилось через импорт. Мы видим сильный рост цен на свежие овощи и фрукты, а Россия импортирует почти половину потребляемых овощей и фруктов.

Также риски усиления инфляционных тенденций наблюдаются из-за резкого роста цен на зерно. Скорее всего, такая ситуация продлится до конца лета, цены на зерно будут оставаться высокими, и соответственно это может отразиться и на других продуктах питания, например, мясо может подорожать.

При этом можно ожидать снижения ставки рефинансирования на 50 базисных пунктов (б.п.) до 7,50% до конца 2012 года из-за усиливающихся рисков роста замедления экономики РФ.

Главный экономист "Ренессанс Капитала" Иван Чакаров

У нас будет большое повышение инфляции до конца года. Мы начали с 3,5% в мае, в июне было 4%, я думаю, будет 5-5,5% уже в июле. Вполне вероятно, что инфляция в конце года окажется больше, чем Банк России ожидает. Возможно, что она составит 6,5-7%.

ЦБ РФ находится в непростой ситуации: с одной стороны - усиливающиеся риски инфляции, с другой стороны - замедление экономического роста.

Теоретически, если инфляция повышается из-за перегрева экономики, то надо повышать ставки, но если инфляция увеличивается по другим причинам, ЦБ не следует идти на повышение ставок.

Замедление экономики РФ будет больше, чем ожидал Банк России. В этом смысле надо понижать ставки, но не думаю, что они на это пойдут, так как опасаются ускорения инфляции.

Эффект от повышения тарифов с июля можно будет увидеть в начале августа. Думаю, что они в июле, августе, сентябре ничего не будут делать, посмотрят, что будет с инфляцией. Если в октябре-ноябре будет большее замедление экономики, то они могут что-то сделать, но сейчас ничего не будет.

Аналитик Альфа-банка Дмитрий Долгин

Банк России на июльском заседании оставит все ставки без изменения. Банк России в своей денежно-кредитной политике ориентируется на долгосрочные перспективы инфляции, а не на краткосрочные. Если ЦБ не понижал ставки, несмотря на снижение инфляции, было бы странно, если бы он поднял ставки из-за повышения тарифов. На это можно пойти, если есть дополнительные инфляционные риски.

Аналитик "ВТБ Капитала" Николай Подгузов

На то, что ставки не изменятся напрямую, указывает сохранение фразы ЦБ РФ в сообщении по итогам предыдущего решения по ставкам о том, что уровень ставок денежного рынка рассматривается как приемлемый на ближайшие месяцы.

В то же время, за последний месяц ситуация с инфляцией немного ухудшилась: прошел период повышения тарифов 1 июля, плюс ускорилась июньская инфляция до 0,9%, что стало следствием ускорения продовольственной инфляции. Те риски, о которых высказывался ЦБ РФ в первом полугодии, не снижая ставки при рекордно низкой инфляции, начинают материализоваться.

Думаю, что ЦБ предполагал такое развитие ситуации и соответственно торопиться с повышением ставок не будет.

Вполне можно ожидать, что ЦБ РФ немного изменит риторику, возможно, обеспечит себе некую гибкость отменой фразы о приемлемых ставках.

С другой стороны, мы видим, что играя с лимитами репо, ЦБ РФ может вывести уровень ставок на 100 б.п. выше или ниже в зависимости от того, как жестко эти лимиты устанавливаются. Но ситуация с ликвидностью оставляет желать лучшего: ЦБ по-прежнему остается самым дешевым источником фондирования. Во вторник банки заняли 1 трлн рублей в недельное репо, в целом задолженность банков по всем инструментам перед ЦБ РФ достигла максимальных значений после кризиса 2008 года.

Соответственно, ставки повышаться не будут, в то же время будет некий словесный ответ на ту ситуацию, которая складывается. Может быть, потом, если увидим относительно стабильный внешний фон, будет некое ужесточение лимитов репо и затем повышение ставок. Но думаю, произойдет это не раньше осени.