Уход Греции не опасен для Европы

Афины. 5 июня. FINMARKET.RU - Через 13 дней в Греции пройдут парламентские выборы. От их исхода зависит будущее Греции в еврозоне и самой еврозоны. Рейтинговое агентство Standard & Poors разработало сценарии будущего страны и Европы на случай, если выборы закончатся победой левых, не желающих выполнять условия ЕС и МВФ, увязанных с получением страной помощи. Тогда, как считается, весьма вероятен дефолт Греции по долгам и выход страны из зоны евро - хочет она того или нет.

Вывод агентства таков: настоящий апокалипсис случится лишь в самой Греции. Уровень жизни населения упадет, а стране будет сложно купить на внешним рынке даже самые необходимые товары - энергоносители и лекарства. Странам ЕС и банкам придется списать несколько сотен миллиардов евро на убытки, однако это - вполне преодолимые последствия. В S&P уверены, что если ответ Европы на болезнь одного из членов будет эффективным и скоординированным, не придет даже понижать рейтинг стран еврозоны. А пока S&P составило для инвесторов совсем не туристический "путеводитель по Греции":

Увеличилась ли вероятность выхода Греции из еврозоны после предыдущих парламентских выборов?

Сейчас вероятность выхода Греции из еврозоны составляет один к трем. На парламентских выборах 6 мая ни одна из партий так и не смогла добиться большинства в парламенте. Результаты повторных выборов 17 июня прогнозировать очень сложно.

• Расклад политических сил в Греции постоянно меняется, а поддержка центристских партий сокращается. Многие греки винят левоцентристскую ПАСОК и правоцентристскую "Новую демократию" в экономическом и социальном кризисе.
• Четверть греков работает в госсекторе. Программы ЕС и МВФ предполагают сокращение числа государственных служащих на 150 000, или на 15%. Кроме того, они предполагают дальнейшее сокращение госрасходов. Это означает, что поддержка центристских партий будет снижаться и дальше.
• Это представляет реальную угрозу того, что в Греции рано или поздно будет сформировано правительство, которое выступает против реализации программ ЕС и МВФ. ЕС при этом вряд ли готов терпеть устойчивое и значительное отклонение от изначальной программы. Если условия программы не будут соблюдаться, это может привести к прекращению помощи со стороны МВФ и ЕС.

Что может случиться после того, как эти выплаты будут остановлены?

• Прекращение выплат приведет к еще одному дефолту по обязательствам Греции. 20 августа правительства должно выплатить €3,1 млрд по долгам Евросистеме – Европейскому ЦБ и национальным банкам еврозоны.
• Греки сами не смогут выплатить этот долг. В этом случае ЕЦБ и другим официальным кредиторами придется фиксировать убытки.
• Греческому правительству придется экстренно сбалансировать бюджет, ведь денег на покрытие дефицита у него не будет. Правительству придется задерживать выплаты поставщикам, зарплаты и пенсии. Это усилит социальную напряженность.
• Экономический кризис усилится, а ликвидность в банковском секторе резко снизится.
• В этих условиях население станет более восприимчиво к популистским лозунгам и нестандартным мерам – греческие лидеры получат стимул для того, чтобы начать подготовку к выходу из Еврозоны.
• Решение покинуть еврозону будет внутреннем политическим решением греков. Однако ускорить его может ЕЦБ, если откажется принимать греческие облигации в качестве залога по новым кредитам. В этом случае греческие банки не получат необходимого капитала. Это средство ЕЦБ используют в последнюю очередь, ведь на его балансе тоже есть греческие бумаги, а долг банка Греции европейской клиринговой системе TARGET2 в апреле превысил €100 млрд.

Каковы будут последствия для Греции после выхода из еврозоны?

• Возвращение к национальной валюте дорого обойдется населению Греции. Конечно, временно снизится стоимость экспорта, но вряд ли отказ от евро вылечит хотя бы одну из проблем греческой экономики – низкую конкурентоспособность и гигантские дисбалансы.
• Все структурные реформы экономики будут свернуты.
• Отказ от обслуживания внешнего долга первоначально улучшит ситуацию с дефицитом текущего счета. Однако затем обслуживать дефицит счета текущий операций будет крайне сложно, ведь 40% потребляемых страной продуктов импортируется, равно как и все энергоносители.
• Так как для страны будет закрыт рынок торгового финансирования и страхования импорта, Греции будет сложно даже ввозить товары первой необходимости – энергоносители и лекарства.
• Выиграет от возвращения к драхме лишь туризм: из-за дорогого евро его доля в экспорте страны снизилась на 11% с максимального значения в 2008 году. Однако и этот сектор во многом зависит от импорта, так что все приобретения будут потеряны. Кроме того, пострадать может репутация Греции как туристической страны из-за экономического кризиса и роста социальных проблем.
• Случится массовый отток депозитов из греческих банков, клиенты которых попытаются избежать принудительного обмена их на драхмы. Это ослабит и так находящуюся в кризисе финансовую систему страны.
• Страну накроет волна банкротств, ведь компании и банки не смогут обслуживать свои обязательства в евро.
• Из-за банкротств компаний и длительных судебных разбирательств по долгам, греческая экономика окажется в затяжной депрессии. Доходы правительства будут сокращаться, а властям придется и дальше урезать расходы.

Греция попадет в штопор: экономика будет сжиматься, из-за чего сократятся государственные расходы, из-за чего еще больше упадет экономика. Это ровно то, чего так боялись критики программы МВФ и ЕС по сокращению госрасходов.

Решится ли другая страна выйти из еврозоны вслед за Грецией? Как выход Греции отразится на рейтингах стран еврозоны?

• Влияние выхода Греции из еврозоны на другие страны европейской "периферии" пока сложно оценить. В этих странах пока нет политических движений, которые могли бы поддержать выход из Еврозоны.
• Страдания населения Греции убедят любую другую страну зоны евро не повторять этот пример. Последствия выхода из еврозоны станут настолько ощутимыми и осязаемыми, что решимость любого правительства резать расходы и проводить реформы лишь укрепится.
• МВФ и ЕС смягчат свои требования и постараются не допустить дальнейшего выхода стран из еврозоны. Странам будет оказана и дополнительная финансовая помощь.
• Однако рыночное давление на эти страны вырастет, так же как валютные риски. Стоимость новых кредитов для правительств и банков Европы возрастет. Кроме того, усилится отток капитала из стран "периферии". Им понадобится дополнительная поддержка ЕС.
• Выход Греции из еврозоны вряд ли приведет к снижению рейтингов других стран. Они будут с утроенной силой проводить реформы, а Европейский ЦБ - с утроенной силой им помогать.
• Но если ответ ЕС и ЕЦБ будет слишком медленный или недостаточный по масштабам, доверие инвесторов и держателей депозитов к банкам и правительствам стран "периферии" не будет восстановлено, и им также придется пойти на реструктуризацию госдолга. В этом случае их рейтинги будут снижены.

• Главные пострадавшие. От выхода Греции, прежде всего, пострадает Кипр. Также "в зоне поражения" окажутся Испания, Португалия и Ирландия со своими слабыми банками. Италия пострадает от роста доходности по облигациям.

Какие убытки понесет ЕЦБ?

• ЕЦБ купил греческих облигаций на €50 млрд.
• На конец февраля ЕЦБ принял в залог греческие активы еще на €50 млрд
• На 30 апреля обязательства банка Греции перед ЕЦБ по системе TARGET2 составляли €98 млрд.
• ЕС, в итоге, из-за выхода Греции из еврозоны может потерять €200 млрд, или 2% ВВП еврозоны 2011 года. Все эти убытки разделят между собой национальные правительства и центробанки.
• Эти потери можно частично восполнить из активов Евросистемы, которые на 25 мая 2012 года составляли €86 млрд. Еще одним финансовым буфером может стать счет переоценки, на котором отражается изменение стоимости активов различных секторов экономики и стран из-за изменения цен. Сейчас на этот счету €399 млрд.
• Даже если баланс активов станет отрицательным, то ЕЦБ все равно сможет функционировать. Однако это существенно усложнит задачу поддержки экономики других проблемных стран еврозоны.
• ЕЦБ, по версии S&P, обладает максимальным рейтингом ААА. Выход Греции из еврозоны вряд ли представляет для рейтинга существенную угрозу.

Какие потери понесут официальные кредиторы Греции - страны Еврозоны, международные организации и общеевропейские институты?

Выход Греции из еврозоны представляет существенные риски для официальных кредиторов. Еще в конце 2010 года их доля в греческих долгах была всего 10%, сейчас – 60%.

Международный валютный фонд. МВФ уже передал Греции €20 млрд из €30 млрд обещанной помощи. Даже в случае выхода Греции из еврозоны, МВФ сможет защитить статус привилегированного кредитора и получит свои кредиты обратно.

Страны Еврозоны. Остальным кредиторам придется побороться за свои деньги. Страны Еврозоны заплатили Греции €53 млрд из обещанных €80 млрд. Греческое правительство может отказаться от своих обязательств по ним. Однако общая цена вероятных потерь невелика - чуть больше 0,5% ВВП каждой из стран. Выше окажутся косвенные издержки: хаос на рынках и необходимость поддерживать банки.

Европейский фонд финансовый стабильности (рейтинг ААА). EFSF выделил Греции €108 млрд. Эти потери будут распределены среди стран еврозоны согласно их доли в ЕЦБ. Сам фонд не пострадает.