Советы мародерам: покупайте рубли и российские акции

Лондон. 2 февраля. FINMARKET.RU - Эксперты Capital Economics решили, что пришло время произвести ревизию активов развивающихся стран, пострадавших от тотальной январской распродажи. Их логика понята: именно сейчас дешевые валюты, акции и другие ценные бумаги - это отличная возможность для инвестиций. Прежде всего это касается России: наш фондовый рынок остается одним из самых дешевых в мире, а рубль серьезно недооценен.

Валюты развивающихся стран недооценены

Валюты практически всех развивающихся стран за последний месяц ослабли по отношению к доллару. В наибольшей степени пострадали турецкая лира, южноафриканский ранд и рубль, они потеряли по 5%.

Лидером падения стал аргентинский песо, с начала года он обвалился на 15%.

Экономисты сравнили реальный эффективный курс валюты с тенденцией за 10 лет. Переоцененными в этой модели выглядят всего четыре валюты из 24: китайский юань, южнокорейская вона, нигерийская найра и мексиканский песо.

Если сравнивать нынешний уровень реального эффективного обменного курса со средним значением за 10 лет, то переоцененными выглядят валюты большего количества стран. Среди них и российский рубль, который на 10% дороже среднего значения. То же самое касается китайского юаня, нигерийской найры, малайзиского рингита, тайского бата, бразильского реала и других.

Самая недооцененная валюта в мире - несчастный аргентинский песо. Слабыми выглядят турецкая лира, филиппинский песо и индийская рупия.

Рубль выглядят недооцененным, если сравнить уровень цен в России с ценами в странах с похожим ВВП на душу населения. То же самое касается гривны и индийской рупии. Реал и юань, с этой точки зрения, переоценены.

Есть еще один способ оценить справедливую стоимость валюты: сравнить ее с балансом счета текущих операций. С этой точки зрения, например, турецкая лира выглядит переоцененной. В октябре в Институте международной экономики им Петерсона полагали, что ее курс в тот момент был на 20% выше справедливой цены, с тех пор лира подешевела на 15%.

Согласно оценкам российских экономистов, которые учли баланс счета текущих операций, текущий курс рубля является справедливым.

Время покупать акции

C 28 декабря по 28 января динамика акций развивающихся стран была отчаянно плохой. Индекс MSCI EM за этот период снизился на 4%. Сейчас оценки акций развивающихся стран находятся на самом низком уровне с 2005 года, при этом за последний месяц серьезно выросла их дивидендная доходность.

Индекс для Бразилии и Китая просел почти на 10%. Инвесторы были обеспокоены замедлением экономик этих стран, а также влиянием на них сокращения программы количественного смягчения ФРС.

Наиболее пострадавшим от распродажи на рынке акций регионом стала Латинская Америка: индикатор цена-прибыль (PE) снизился с 17 в конце октября до 15. Несмотря на падение, фондовый рынок региона остается переоцененным: PE для развивающихся стран Азии, например, составляет 11,7, для стран Восточной Европы и Ближнего Востока - 6,4.

Российские акции, судя по показателю PE, одни из самых дешевых в мире - показатель составляет всего 5 против 9,3 у Китая, 16,7 у Индии и 12,3 у Бразилии.

Очевидно переоценены фондовые рынки Египта (24,1) и Мексики (21,7).

Облигации убереглись от распродажи

Единой тенденции на рынке облигаций развивающихся стран в январе не было. Доходность индекса JP Morgan EMBI для развивающейся Азии и Европы составила всего 1%. Доходность индекса для Латинской Америки составила минус 2%.

Из-за неопределенности внутренней политики и девальвации худшие результаты показали индексы Венесуэлы и Аргентины.

В Латинской Америке доходность по долларовым гособилгациям выросла в среднем на 30 б.п. В Азии и Европе она не изменилась.

Доходность по облигациям в национальной валюте росла во всем мире, за исключением стран Азии.