Рубини: Устали от кризисов? Меняйте правительства!

Нью-Йорк. 4 февраля. FINMARKET.RU - В последний месяц развивающиеся страны снова страдают: инвесторы вдруг заметили, что в этих странах полно дисбалансов, и начали продавать их активы. Это обвалило рубли, песо, реалы и другие развивающиеся валюты.

Пророк кризисов Нуриэль Рубини прогнозирует, что в ближайшие годы ситуация в их экономиках будет становиться только хуже. Кризис не подарит им "креативного разрушения" - фундаментальные показатели их экономик остаются достаточно сильными, но измучает власти, бизнес и общество. Выход надо искать в революции или, как минимум, быстрой смене правительств.

Весенний кризис возвращается

На развивающиеся рынки накатила вторая волна финансового кризиса, от которого они уже пострадали весной прошлого года. На этот раз распродажа оказалась масштабней. Причина в панике, вызванной сокращением программы покупки активов ФРС США, и драматических событиях в самих развивающихся странах. Валютный кризис в Аргентине, слабые данные по экономике Китая. сохраняющаяся политическая неопределенность и беспорядки в Таиланде, Турции и на Украине усилили интенсивность распродажи и оттока капитала.

Эта мини-версия "идеального шторма" уже добралась до развитых стран.

Две "хрупких пятерки" и головокружение от успехов

В число проблемных развивающихся стран попали Индия, Индонезия, Бразилия, Турция и Южная Африка, их называют "хрупкой пятеркой". Их объединяет проблема двойного дефицита бюджета и счета текущих операций, замедление темпов роста, инфляция, которая превышает цели ЦБ, а также политическая неопределенность из-за приближающихся выборов.

Вторая "хрупкая пятерка" - Аргентина, Венесуэла, Украина, Венгрия и Таиланд. Они страдают от политической нестабильности, проводят слишком мягкую бюджетную политику и, как результат, стремительно теряют доверие рынков из-за консервативной переоценки их суверенных рисков.

Среди стран БРИКС тоже есть переоцененные, им давно пора вернуться к реальности. Бразилия, Россия и Южная Африка в этом году будут расти медленнее США - реальные темпы роста ВВП в этих странах будут ниже 2,5%. Китай и Индия резко замедляются.

Бразилия, Индия и Южная Африка к тому же продлили свое членство в первой "хрупкой пятерке". В Китае и России происходят неблагоприятные демографические изменения, которые снижают потенциал роста их экономик.

Китай, самая крупная из стран БРИКС, страдает от рисков, связанных с инвестиционным бумом, в основе которого лежит бурный рост кредитования. Местные правительства, госкомпании, фирмы, занимающиеся недвижимостью, взяли в долг слишком много. Это серьезно ослабило портфели активов банковской и теневой банковской систем. Обычно кредитные пузыри такого размера неизбежно ведут к жесткой посадке экономики.

Ужас без конца вместо ужасного конца

Но вероятность полноценного кризиса - валютного, суверенного или банковского - остается небольшой, даже в обеих "хрупких пятерках".

У большинства стран гибкие обменные курсы и большие резервы, с помощью которых можно смягчить последствия оттока капитала.

Явных валютных дисбалансов не так уж и много: примеров заимствований в иностранной валюте, которые инвестировали бы в активы в местной валюте, нет или почти нет.

У многих стран есть надежная банковская система, уровень частного и государственного долга хоть и растет, но остается на низком уровне. Риск стать неплатежеспособными небольшой.

Однако в краткосрочной перспективе эти страны встают перед неприятным выбором: у них возникнут проблемы и в случае, если они быстро ужесточат бюджетную и денежную политику, и в случае, если не сделают это.

В ближайшие пару лет многие развивающиеся страны ждет нелегкий период. До тех пор, пока более стабильные и рыночноориентированные правительства не придут к власти, эти страдания будут продолжаться.