До SPO бумаги Тинькофф банка могут оставаться под давлением - Уралсиб

(в 3-м и 5-м абзаце, по просьбе Уралсиба, уточнен период приостановки выплаты дивидендов: не три квартала, а два, и внесены изменения в оценки)

"Тинькофф банк во вторник объявил, что приостанавливает дивидендные выплаты до конца текущего года. Бумаги будут оставаться под давлением до момента SPO", - говорится в обзоре Уралсиба.

"Тинькофф банк во вторник объявил, что приостанавливает дивидендные выплаты до конца текущего года. Менеджмент указал, что такое пожелание высказали многие инвесторы в качестве отклика на намерение банка разместить на рынке допэмиссию объемом 300 млн долл. Напомним, что при анонсировании SPO в начале июня руководство банка в ходе телефонной конференции отмечало, что хочет сохранить дивиденды с целью повышения привлекательности акций для ряда западных инвесторов.

Если речь идет о дивидендах за оставшиеся два квартала, то их сумма, по нашей оценке, составляет порядка 5,3 млрд руб. Для достаточности капитала это означает эффект примерно в 70 б.п., что при прочих равных предполагает возможность нарастить взвешенные по риску активы примерно на 10%. Повышение прогноза банка по росту кредитования с 40 б.п. до 60 б.п. означает давление на капитал примерно в 1,5 п.п. Менеджмент указывал, что размещение акций на 300 млн долл. предполагает дополнительные 2 п.п. достаточности по капиталу, которые обеспечат запас на несколько лет.

Во вторник вечером ЦБ опубликовал дифференциальные надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребкредитам в зависимости от показателя долговой нагрузки (ПДН), которые вводятся с 1 октября и повышают коэффициенты для ПДН больше 50% (а также вводятся надбавки для кредитов с ПСК 0-10%). Банк уже указал, что последние семь лет учитывает ПДН в скоринговых моделях и из одобряемых заявок ПДН выше 50% имеют всего около 15% клиентов. Теперь подобные клиенты будут изучаться более внимательно, но банк не исключает, что сохранит часть этих выдач. В этом свете, учитывая некоторую дополнительную нагрузку на капитал, решение о приостановке дивидендов выглядит довольно своевременным.

Приостановка выплат за два квартала означает, что в виде дивидендов инвесторы недополучат около 3% доходности, но больший запас по достаточности капитала повышает уверенность в комфортном достижении банком поставленных целей по росту и рентабельности. С другой стороны, на наш взгляд, рынок может и не приветствовать смену точки зрения руководства в отношении дивидендов. Мы полагаем, что бумаги в любом случае будут оставаться под давлением до момента SPO", - отмечают аналитики Уралсиба.