Считаем акции "МРСК Волги" в перспективе интересной инвестиционной идеей - ИК "ФИНАМ"

"Чистая прибыль ПАО "МРСК Волги" за счет повышения тарифов отпуска электроэнергии в 1 квартале 2018 года выросла на 61% - до 1,88 млрд руб. В этом году стартует новая волна инвестиционной программы, что негативно отразится на финансовых результатах. При этом капиталовложения будут покрываться за счёт операционного денежного потока и мало повлияют на долговую нагрузку, что позволит компании удержать дивидендные выплаты на довольно высоком уровне. Прибыль по РСБУ в указанном периоде выросла на 68%, до 1,77 млрд руб. за счет благоприятной динамики прочих доходов/расходов, операционная прибыль при этом сократилась на 9,3% - до 1,6 млрд руб. на фоне роста операционных затрат и расходов (OPEX). EBITDA выросла на 22%, до 3, 63 млрд руб. на фоне увеличения выручки и получения разового дохода 0,57 млрд руб. и снижения отчислений в резервы под обесценение дебиторской задолженности. Несмотря на впечатляющую динамику прибыли первого квартала ожидается умеренное снижение показателей доходности ПАО "МРСК Волги" после завершения периода начисления тарифов по методу регулируемой базы инвестированного капитала (RAB), опережающего роста крупных статей расходов, а также снижения полезного отпуска электроэнергии на 2% в связи с сокращением промышленного потребления. После выхода постановления по дивидендам для государственных компаний два года назад норма выплат по МСФО резко увеличилась, что позволяет ожидать достаточно высокие дивидендные выплаты. Прибыль и дивиденды в 2018-19 гг. будут несколько ниже аналогичных показателей 2017 года, но дивидендный платеж сможет обеспечить привлекательную доходность на уровне 8,5%. Выплаты в 2018-19 гг. составят 0,009-0,012 руб. и 0,008-0,011 руб. на одну акцию, что позволяет ожидать доходности 8,9% и 8% соответственно. Мы считаем акции "МРСК Волги" в перспективе интересной инвестиционной идеей и устанавливаем рекомендацию "Держать" со среднегодовым потенциалом роста 11%", - отмечает ведущий аналитик ИК "ФИНАМ" Наталья Малых.