Понижаем целевую цену акции "Аэрофлота" до 152,3 руб., но сохраняем рекомендацию "держать" - ИК "ФИНАМ"

"Аэрофлот" представил слабые показатели по итогам первого квартала 2018 года, сообщив об увеличении чистого убытка в два раза - до 11,2 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом выручка компании увеличилась на 8,5% - до 111,9 млрд руб. за счет улучшения операционных показателей. Пассажиропоток вырос на 6,6% (+6,8% на международных направлениях и +6,5% на внутренних). Операционный убыток до учета амортизации увеличился в 5,5 раза - до -8,1 млрд руб. в результате увеличения операционных расходов на 14,3%. Заметно выросли топливные расходы (+24% или 6,6 млрд руб.), операционная аренда (24,3% или 3,6 млрд руб.), а также расходы на персонал (15% или 2,8 млрд руб.). Увеличение авиапарка позволяет компании наращивать частоту рейсов по текущим направлениям, а также запускать новые, что способствует росту пассажиропотока. В первом квартале компания пополнила авиапарк 11 новыми самолетами и до конца года планирует приобрести еще 27 бортов. По прогнозам, рост производственных метрик позволит "Аэрофлоту" выйти на рекордную выручку в этом году в объеме 608,8 млрд руб. с ростом 14%. По итогам 2016 года компания выплатила 50% прибыли по МСФО в рамках директивы правительства по дивидендам для госкомпаний. По итогам прошлого года компания выплатит 50% прибыли по РСБУ, которая оказалась выше, чем прибыль по МСФО. Таким образом, инвесторы получат дивиденд в размере 12,81 руб. на акцию. Общая сумма выплат составит 14,2 млрд руб., что на 27% ниже прошлогодних выплат. Доходность акций составит 9,2%. Дата закрытия реестра акционеров - 6 июля. После актуализации оценки мы понижаем целевую цену до 152,3 руб. на фоне снижения ожиданий по прибыли и повышения странового риска, но сохраняем рекомендацию "держать", исходя из потенциала роста 9%", - отмечает ведущий аналитик ИК "ФИНАМ" Наталья Малых.