Наша рекомендация по акциям компании "Мосэнерго" снижается до "держать" со среднесрочным потенциалом роста 18% - ИК "ФИНАМ"

"Мосэнерго" отчиталась о росте прибыли на 12% в первом квартале 2018 года за счет улучшения производственных показателей на фоне холодной погоды, роста тарифов и снижения некоторых операционных расходов. Выручка от реализации электроэнергии увеличилась на 5,2%, до 35,6 млрд руб. Продажи тепла составили 35,9 млрд руб. (+14,2%), отпуск тепла увеличился на 12,5% - до 33,4 млн Гкал, средний тариф на тепло вырос на 1,5%. Первый квартал текущего года компания закрыла с ростом прибыли, но аналитики ожидают ее падения в 2018-2019 годах до 20,43 и 12,1 млрд руб. соответственно в связи с истечением в этом году ДПМ на три энергоблока. Это вызовет снижение дивидендной базы, что вынудит компанию повышать норму выплат для поддержания конкурентоспособности на бирже. Кроме этого, в 2018-2019 годах начинается новый инвестиционный цикл, связанный с модернизацией оборудования, что окажет давление на денежный поток. Ранее компания сообщила о подготовке программы компенсации выпадающих доходов, но деталей пока нет. В сентябре 2017 года "Мосэнерго" изменила дивидендную политику. Если ранее компания распределяла 5-35% чистой прибыли по РСБУ, то сейчас ограничения сняты и могут выплачиваться промежуточные дивиденды. По итогам прошлого года компания рекомендовала дивиденд в размере 0,16595 руб. на акцию с доходностью 6,3% из расчета 26% прибыли по РСБУ. И хотя выплаты в этом году будут рекордными - 6,57 млрд руб., прогресса по норме распределения не произошло. Дивидендная доходность 6,3% превышает среднюю годовую дивидендную доходность по российской генерации 4,9%, что будет сглаживать ожидание спада прибыли в 2018-2019 годах. После актуализации оценки мы снижаем целевую цену акций "Мосэнерго" с 3,35 руб. до 3,10 руб., но сохраняем рекомендацию "держать", исходя из потенциала роста в 18%. Ожидание снижения прибыли и дивидендов по большей части уже отражены в ценах, и, если компания сможет сгладить снижение доходов от ДПМ, это окажется положительным сюрпризом для рынка", - полагает ведущий аналитик ИК "ФИНАМ" Наталья Малых.