Большинство аналитиков ждет снижения ключевой ставки ЦБ РФ на 0,25 п.п. на заседании в пятницу

Большинство аналитиков ждет снижения ключевой ставки на заседании совета директоров ЦБ РФ в пятницу, 28 апреля, на 0,25 процентного пункта (п.п.) - до 9,50% годовых, некоторые эксперты не исключают более сильного смягчения денежно-кредитной политики и снижения ставки на 0,50 п.п. при сохранении благоприятной макроэкономической динамики.

Прогнозы аналитиков в основном были представлены до публикации последних данных по инфляции в РФ. Росстат в среду сообщил, что недельная инфляция на 24 апреля разогналась до 0,2% (предыдущие три недели цены росли по 0,1%). Этот показатель стал максимальным с начала января - выше рост цен был только с 1 по 9 января - на 0,3%. Рост недельного индекса потребительских цен объясняется значительным удорожанием плодоовощной продукции. Годовая инфляция на 24 апреля увеличилась до 4,2% против 4,1% (оценка ЦБ на 17 апреля).

Наблюдавшееся до этого замедление инфляции позволило регулятору задуматься над снижением ключевой ставки на заседании в пятницу, заявила председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина 20 апреля. "Более быстрое снижение инфляции открывает нам пространство для снижения ключевой ставки уже в апреле. Я даже допускаю, что на ближайшем заседании совета директоров может быть дискуссия о снижении ставки между 25 и 50 базисных пунктов (б.п.)", - отметила тогда глава Банка России. Она подчеркнула, что на тот момент инфляция вплотную приблизилась к таргету ЦБ в 4%.

Заявление председателя Банка России дало уверенность участникам рынка в снижении ставки на заседании 28 апреля, но при этом привело к разделению их мнений по поводу масштабов этого снижения, отмечают аналитики "ВТБ Капитала". "Участники рынка едины во мнении, что ключевая ставка будет снижена, однако представления о масштабе этого снижения расходятся. Причиной отсутствия консенсуса послужили недавние комментарии председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной, а вернее - их различная интерпретация участниками рынка", - пишут эксперты в своем обзоре.

"ВТБ Капитал", как и большинство экономистов, ожидает снижения ставки на 0,25 п.п. В "ВТБ Капитале" считают, что недавние высказывания главы ЦБ не отличаются от заявлений, сделанных ею по итогам опорного заседания совета директоров 24 марта. Тогда Э.Набиуллина сообщила, что шаг изменения ключевой ставки Банка России в 0,25 п.п. через некоторое время может стать основным. "Я допускаю, что может быть и решение по 0,5 п.п., если факторы для этого сложатся. Но через некоторое время, скорее, наверное, будет более таким привычным, нормальным 0,25 п.п.", - отметила в конце марта глава ЦБ.

По мнению аналитиков, лишь два фактора способны заставить Банк России скорректировать между заседаниями свой взгляд на оптимальную траекторию изменения ключевой ставки: существенное расхождение появившейся макроэкономической статистики с ожиданиями регулятора или новый подход к интерпретации ранее доступных цифр. "Ни того ни другого за время, прошедшее с последнего заседания, мы не видели", - отмечает "ВТБ Капитал".

Вместе с тем аналитики "ВТБ Капитала" не исключают снижения ключевой ставки на 0,50 п.п. на заседании в пятницу, однако считают это маловероятным.

Экономисты Bank of America Merrill Lynch также полагают, что ставка, скорее, будет снижена на 0,25 п.п. При этом они не отрицают возможности ее сокращения и на 0,50 п.п. при улучшении динамики недельной инфляции (чего уже не произошло) и курса рубля.

Аналитики Sberbank CIB считают, что если в ближайшие месяцы благоприятная ситуация с инфляцией и курсом рубля продолжится, то ЦБ может перейти к шагу в 0,50 п.п., вероятно, уже в июне (16 июня пройдет опорное заседание совета директоров). В целом они ждут снижения ключевой ставки в пятницу на 0,25 п.п.

"Кроме того, если в пятницу будет принято решение о снижении ставки ЦБ всего на 25 б.п., это будет неплохо с точки зрения краткосрочных перспектив нефтяного рынка. В последнее время рубль выглядит на удивление устойчивым в условиях негативной динамики цен на нефть, однако в Банке России помнят о назначенной на 25 мая конференции ОПЕК", - обращают внимание эксперты Sberbank CIB. Они добавляют, что неудача в переговорах о пролонгации действующего соглашения об ограничении добычи (его действие завершается в конце июня 2017 года) приведет к волатильности цен на нефть, что чревато ослаблением рубля.

В Sberbank CIB в целом не видят существенных рисков изменения курса рубля, если ставка ЦБ в пятницу будет снижена на 0,25 п.п.

"Ренессанс Капитал" ожидает снижения ключевой ставки на 0,25 п.п. 28 апреля, а также подтверждение предыдущих заявлений относительно будущего смягчения денежно-кредитной политики. Эксперты Citi соглашаются с такой динамикой изменения ставки.

Аналитики Газпромбанка (MOEX: GZPR) (ГПБ) и компании "Открытие Капитал" более оптимистичны - они ожидают снижения ставки в пятницу на 0,50 п.п. В пользу такого смягчения ДКП говорит динамика по инфляции в России (если не будет сюрпризов), а также стабилизация мировых рынков и возможное снятие с повестки дня в РФ тем повышения НДС и жесткого бюджетного правила с 2018-2019 годов, отмечает ГПБ. Их прогнозы были даны до публикации Росстатом недельных данных по инфляции.

Снижения ставки на 0,50 п.п. возможно при условии, что помесячная инфляция продолжит движение в сторону таргета в 4%, добавляет ГПБ. "Снижение ключевой ставки на 50 б.п. в апреле будет означать стремление воспользоваться удачным моментом, в том числе улучшением настроений на мировых рынках после благоприятных итогов первого раунда президентских выборов во Франции и роста спроса на активы EM (emerging markets, развивающихся рынков - ИФ) в мире. Во втором полугодии2017 года баланс рисков, в том числе внешних (на фоне ожиданий сворачивания баланса ФРС США), может ухудшиться. Наш прогноз ключевой ставки ЦБ 8,5% на конец года пока не требует изменений", - отметили эксперты в обзоре.

ЦБ РФ в марте впервые за полгода снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. - с 10% до 9,75% годовых. В заявлении по итогам заседания совета директоров говорилось, что регулятор "допускает возможность постепенного снижения ключевой ставки во II-III кварталах текущего года".