ОБЗОР: Большая часть катализаторов и рисков для акций РФ по-прежнему внешние - "ВТБ Капитал"

Большая часть катализаторов и рисков для российского фондового рынка по-прежнему внешние, считает заместитель руководителя аналитического департамента "ВТБ Капитала" Алексей Заботкин.

"До конца 2016 года на динамику акций РФ в основном будут влиять внешние факторы: нефть и президентские выборы в США. Более того, в 2017 году ситуация с нефтью будет, скорее всего, повторять историю 2016 года, а внутренних факторов для роста фондового рынка РФ будет не так много. Таким образом, в следующем году мы вновь большую часть времени будем под влиянием новостного потока извне", - сказал А.Заботкин в интервью "Интерфаксу".

АКЦИИ РФ: РЕКОРДА ПО ИТОГАМ 2016 ГОДА НЕ БУДЕТ

Как ожидает эксперт, индекс РТС по итогам текущего года, скорее всего, будет в небольшом плюсе. "Мне кажется, что он точно не будет максимумом года, но вырастет относительно уровней его начала", - сказал А.Заботкин.

По мнению аналитика, одним из основных факторов неопределенности по-прежнему остается цена нефти, которая сильно выросла на ожиданиях прорывных действий со стороны ОПЕК и России. "В конце октября будет основополагающая встреча между странами производителями нефти. По идее, если в ходе этой встречи не будет предпринято каких-либо прорывных действий, то нефть уйдет обратно ниже $50 за баррель", - отметил эксперт.

По его оценкам, в настоящее время причин для продолжения активного роста цен на нефть нет: мировая экономика по-прежнему растет медленно, а навес запасов нефти по всему миру остается высоким. Необходимо, чтобы возник некоторый дефицит нефти на рынке, только после этого нефтяные котировки смогут двинуться существенно выше $50 за баррель.

Вторым значимым для рынка акций РФ фактором до конца 2016 года станут итоги выборов в Соединенных Штатах. "В этом вопросе определенности несколько больше, но в целом приход новой администрации во главе с Хиллари Клинтон, наверное, не упростит задачу нормализации ситуации на Ближнем Востоке. Думаю, что рынок достаточно трезво на это смотрит: у всех есть понимание, что при Хилари Клинтон лучше, чем при текущем президенте США Бараке Обаме, не будет", - сказал А.Заботкин.

В то же время итоги заседания ФРС, скорее всего, до конца года не будут будоражить рынки, которые готовятся к повышению ставок уже давно. "Другое дело, если повышение ФРС ставок наложится на какие-то другие события, как это обычно бывает. И это может в итоге оказаться той самой соломинкой, которая переломит горб верблюду. Есть, естественно, неопределенность по поводу того, что ФРС будет делать дальше, но это больше история на 2017 год", - отметил эксперт.

2017 ГОД: ПОДБРОСИМ МОНЕТКУ?

Высокая доля неопределенности, которая наблюдалась в 2016 году, сохранится и в следующем году. По-прежнему под вопросом размер дивидендов госкомпаний, динамика нефтяных котировок и геополитика. Таким образом, многие моменты 2016 года через год могу повториться, считает А.Заботкин.

"Скорее всего, первое полугодие 2017 года опять пройдет под знаком подбрасывания монетки на тему дивидендов госкомпаний. Честно говоря, в следующем году шансы на то, что выплаты будут настолько щедрыми, насколько их просит сделать Минфин РФ, выше, чем были в 2016 году. В следующем году бюджетные обстоятельства и установка на то, что мы не хотим особенно тратить деньги Резервного фонда, наверное, повышают шансы повышения госкомпаниями дивидендных выплат. Например, вероятность того, что "Газпром" (MOEX: GAZP) заплатит 50% чистой прибыли в виде дивидендов, я бы оценил не на 100%, но на 50-70%", - сказал он.

Второй темой 2017 года станет дальнейшая дискуссия по среднесрочной и долгосрочной бюджетной политике.

"Пока мы слышим достаточно твердые заявления по поводу того, что никаких принципиальных изменений в налоговой системе не будет. По всей видимости, это уже решено на 2017 и 2019 годы, но что нас ждет в 2018 и 2020 годах, будет обсуждаться, скорее всего, только в середине 2017 года. И поскольку налоги сильно влияют на финпоказатели отдельных компаний и дискуссия явно не завершена, то обсуждение налогов будет оставаться очень важной темой", - отметил А.Заботкин.

Среди внешних факторов наряду с ценами на нефть на российский фондовый рынок по-прежнему будет влиять политика.

"Одна история - это отношения с США при новой администрации, вторая - ситуация в Европе. Европейская политика - это огромный фактор неопределенности, и глобальные рынки его недооценивают. В следующем году начнется процесс Brexit, в апреле-июне будут выборы во Франции, в сентябре - выборы в Бундестаг в Германии", - отметил аналитик.

По его мнению, рынок достаточно "близоруко" оценивает перспективы последствий Brexit.

"Думаю, что в следующем году ко всем придет осознание того, что Brexit - это реальная точка невозврата для Евросоюза с далеко идущими последствиями. Ирония состоит в том, что если Brexit происходит сравнительно безболезненно, то это создает стимулы для остальных тоже попробовать. А чтобы эти стимулы не создавать, надо сделать, чтобы это было максимально больно. Но это будет больно не только для Англии, но и для всех остальных участников процесса. Выборы во Франции и в Германии - это тоже очень важная вещь, и их исхода никто сейчас прогнозировать не берется. Но опять же, здесь не вопрос отношений Европы с Россией, а последствия всей этой истории вокруг целостности Евросоюза. И основной риск состоит в том, что везде усиливают свои позиции националисты, а это может запустить процесс дальнейшего распада единого экономического пространства", - сказал А.Заботкин.

ИНВЕСТОРАМ ВАЖНА ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ

Возвращаясь к внутренним факторам, А.Заботкин отметил, что для инвесторов крайне важна последовательность властей РФ в макроэкономической политике.

"В настоящее время в бюджет заложена цена нефти на уровне $40 за баррель. Поэтому возникают вопросы, может ли так быть и каков риск того, что более высокие цены на нефть повлекут за собой изменение бюджетных проектировок на менее консервативные допущения. Есть также вопрос, что это может значить для денежной политики. Потому что если мы, условно говоря, примем бюджет при цене нефти в $50 за баррель, а она потом опять упадет, то, в конечном счете, все закончится повышением налогов", - сказал эксперт.

По его мнению, инвесторы очень внимательно следят за тем, насколько последовательно российские власти проводят макроэкономическую политику.

"Если последовательность сохранится - это будет огромным достижением. В конечном счете, это даст инвесторам большую уверенность в том, что когда будут сформулированы какие-то конкретные шаги по структурной политике, в них тоже можно верить", - заключил А.Заботкин.