Поправки о выкупе "префов", возможно, снизят дисконт в их оценке относительно "обычки" - Газпромбанк

Поправки в закон об акционерных обществах о выкупе привилегированных акций могут снизить дисконт в их рыночной стоимости относительно обыкновенных акций, считают аналитики Газпромбанка (MOEX: GZPR).

Как говорится в обзоре аналитика банка Александра Назарова, согласно поправкам в закон об АО, в случае приобретения более 30% акций компании покупатель должен предложить выкуп не только держателям обыкновенных акций, но и владельцам "префов". В комментариях к законопроекту говорится, что целью введения поправок является защита прав держателей привилегированных акций. Второе и третье чтения поправок, скорее всего, будут осуществлены новым составом нижней палаты парламента в четвертом квартале 2016 года.

Аналитики Газпромбанка считают, что даже без учета поправок в закон об АО дисконт в рыночной цене привилегированных акций к стоимости обыкновенных акций чрезмерно высок у большинства российских компаний, а в некоторых случаях было бы справедливо, чтобы "префы" торговались с премией к "обычке".

"Так, например, мы даем рекомендацию "держать" для привилегированных акций "Сургутнефтегаза" (MOEX: SNGS) и "Татнефти" (MOEX: TATN), тогда как для обыкновенных акций тех же компаний нами дается рекомендация "продавать". Мы еще раз подтверждаем наше мнение, что единственным потенциальным обоснованием для дисконта в оценке "префов" относительно "обычки" может быть разница в дивидендах и ликвидности, а не право голоса и прочие корпоративные права", - говорится в обзоре.

По мнению А.Назарова, предложенные поправки могут устранить один из самых больших рисков для держателей привилегированных акций - недружественные действия со стороны покупателя.

"На прошлой неделе Госдума одобрила в первом чтении поправки в закон об акционерных обществах, касающиеся главным образом прав держателей привилегированных акций. В ходе первого чтения выяснилось, что поправки не уравнивают цену выкупа привилегированных акций с ценой обыкновенных акций. Таким образом, наиболее вероятно, что цена оферты на выкуп "префов" может быть приравнена к среднему значению за шесть месяцев. И хотя принятие поправок не станет тотчас же драйвером роста привилегированных акций, оно все же предоставит некоторую защиту их владельцам. С другой стороны, насколько мы понимаем, оферта на выкуп "префов" может быть объявлена только после приобретения доли в компании и не предусматривается в любых других случаях - таких, например, как оферта на выкуп бумаг у акционеров, проголосовавших против определенных корпоративных действий", - говорится в обзоре.

Как отмечает эксперт, он отдает предпочтение привилегированным акциям по сравнению с обыкновенными и считает, что дисконт в оценке "префов", сохранявшийся долгое время, скорее всего, все же сократится.