ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Экономика

ЦБ ускоряет шаг в попытке догнать инфляцию

В прошедшую пятницу ЦБ поднял ключевую ставку сразу на 75 б.п. до 7,5%,

выше как консенсус-прогноза, так и наших ожиданий (риторика представителей

регулятора до заседания больше говорила в пользу «тонкой настройки»

монетарной политики).

Аномальная ценовая динамика определила жесткое решение … Основным

аргументом ЦБ остаются перевешивающие проинфляционные риски. Инфляция и

инфляционные ожидания находятся на повышенных уровнях, и, более того,

согласно опубликованным ЦБ октябрьским результатам опроса «инФОМ»,

ожидаемая населением инфляция достигла 5-летнего максимума (13,6% г./г.

против 12,3% г./г. в сентябре). В такой ситуации дополнительно

подстегивается краткосрочное потребление – население стремится «купить,

пока не подорожало», что усиливает эффект, в том числе и от временных

факторов, влияющих на ценовую динамику, что делает ее слабо предсказуемой.

Мы полагаем, что именно в борьбе с этой неопределенностью ЦБ решил

предпринять такой значительный шаг.

… а локдаун добавил «ястребиности». От объявленной с конца октября недели

нерабочих дней (частично пересекающейся с государственными праздниками) и

новых пандемийных ограничений ЦБ, похоже, ожидает дополнительного ухудшения

ситуации (нового витка усиления спроса, а не его охлаждения при

сохраняющихся ограничениях на стороне предложения), что также «подлило

масла в огонь».

Рынок не ожидал такого решения со стороны регулятора. Шаг в 75 б.п. стал

неожиданным и для рынков, судя по их реакции. Кривая ОФЗ сдвинулась вверх

на 16 б.п. для длинных бумаг, для коротких – сильнее (на 25-28 б.п.), а

наклон снизился до 7 б.п. (против среднего за последний месяц 20 б.п.).

Участники рынка свопов на ключевую ставку также в пятницу повысили свои

ожидания на горизонте 6 месяцев по ключевой ставке еще на 25 б.п. до 8,25%,

а на горизонте 12 месяцев – сразу на 100 б.п. (до 9,25%). Впрочем, старт

цикла смягчения все также заложен в котировках свопов в конце 2022 г. – 1П

2023 г., а также в ОФЗ, учитывая уплощение кривой доходностей госбумаг.

Коммуникация ЦБ оставляет большую долю неопределенности относительно

дальнейшей траектории ключевой ставки. Согласно обновленному среднесрочному

прогнозу, регулятор по-прежнему планирует вернуть инфляцию к целевым

показателям в аналогичный срок – к концу 2022 г. Однако параметры прогноза

были существенно пересмотрены: например, диапазон средней ключевой ставки

на 2022 г. был поднят с 6,0-7,0% до 7,3%-8,3%. Отметим, что такой прогноз

может предполагать как дальнейшее ужесточение ДКП, так и ее смягчение, что,

по сути, никак не объясняет намерений регулятора.

На декабрьском заседании ЦБ, скорее всего, продолжит повышать ключевую

ставку – инфляция вряд ли опустится сильно ниже текущих значений, хотя мы и

ожидаем определенной стабилизации в годовых темпах с ноября (как минимум на

фоне эффекта высокой базы прошлого года). При этом повышение ставки на

текущем заседании – фактически последнее, которое способно повлиять на

значение показателя на конец 2021 г., учитывая трансмиссионный лаг.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!