Велес Капитал ИК
Комментарии к отчетности
25 октября 2021 года
ММКФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ (3К21 МСФО)
ММКФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ (3К21 МСФО)
ММК представил нейтральные финансовые результаты за 3-й квартал 2021 г. на уровне консенсуса. Все показатели снизились относительно предыдущего квартала, и в 4-м квартале динамика сохранится, что может привести к коррекции акций. В то же время мы позитивно смотрим на перспективы 2022 г. Сохранение средних цен реализации и дивидендной доходности на высоком уровне, постепенный выход турецкого актива на полную мощность и неплохие шансы на возвращение в индекс MSCI Russia в мае 2022 г. обуславливают среднесрочный потенциал роста бумаг ММК. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций компании с целевой ценой 80,1 руб.
Финансовые показатели. В 3-м квартале 2021 г. ММК нарастил выручку на 94% г/г, до 3 031 млн долл. (консенсус 3 006 млн долл.), благодаря росту цен реализации. EBITDA выросла в 3,3 раза г/г, до 1 157 млн долл. (консенсус 1 163 млн долл.), рентабельность достигла 37%. Компания увеличила свободный денежный поток на 22% г/г, до 409 млн долл. В то же время ко 2-м кварталу 2021 г. финансовые результаты продемонстрировали спад на фоне более слабых продаж стальной продукции и начала действия экспортных пошлин. Дополнительное давление на показатели оказал рост себестоимости сляба на 12% к/к, до 437 долл. на т, вследствие взлета цен на коксующийся уголь.
Долговая нагрузка. ММК по-прежнему остается российским металлургом с самой низкой долговой нагрузкой. На конец сентября чистый долг составил 141 млн долл. со значением чистый долг/EBITDA 0,04х. Компания имеет огромный запас прочности для привлечения заемных средств и готова выплачивать акционерам более 100% FCFF. Согласно нашим расчетам в ближайшие годы долговая нагрузка ММК будет находиться далеко от порогового значения 1,0х, несмотря на выплату дивидендов в долг.
Дивиденды. По итогам 3-го квартала 2021 г. компания объявила дивиденд в размере 2,66 руб. на акцию (квартальная доходность доходностью 3,9%, что ниже 5,7% у Северстали и 5,9% у НЛМК). Коэффициент дивидендных выплат составил ровно 100% FCFF. Мы ожидаем дивиденд за 4-й квартал 2021 г. на уровне 2 руб. на акцию. Негативное влияние на объем выплат окажет падение цен реализации. В то же время к концу года возможно высвобождение оборотного капитала, что частично компенсирует снижение свободного денежного потока. Также за 9 месяцев 2021 г. ММК скорректировал дивидендную базу лишь на 140 млн долл. из ожидаемых 300 млн долл. extra-CAPEX, поэтому оставшиеся 160 млн долл. должны отразиться в финальной выплате.
Аналитик: Василий Данилов
Мобильное приложение для биржевой торговли «ВЕЛЕС Инвестор» - возможность комфортно инвестировать в любой момент из любой точки мира - теперь доступно для бесплатного скачивания в Google play или App Store. Клиенты, открывшие счет через «ВЕЛЕС Инвестор» и принявшие условия участия в конкурсе Московской биржи «Лучший частный инвестор 2021», получат возможность торговать без комиссии до конца 2021 года. Подробнее по ссылке.
Данные аналитические материалы ИК «Велес Капитал» не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией и могут быть использованы только в информационных целях. Компания не дает гарантий относительно полноты приведенной в них информации и ее достоверности, а также не несет ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов не по назначению. Данный документ не может рассматриваться как основание для покупки или продажи тех или иных ценных бумаг. Все права на данный бюллетень принадлежат ИК «Велес Капитал». Воспроизведение и/или распространение аналитических материалов ИК «Велес Капитал» не может осуществляться без письменного разрешения Компании. © Велес Капитал 2021 г..
Для изменения параметров подписки перейдите по ссылке. Для отказа от рассылки перейдите по ссылке
