S&P: темпы роста ВВП в РФ будут ниже прогнозируемого правительством уровня

13 ноября. FINMARKET.RU - Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings выпустило новый отчет: "Как инвестиционные планы России повлияют на экономический рост и кредитоспособность компаний?" По мнению экспертов агентства, стимулирование экономического роста за счет государственных инвестиций, направленных на повышение эффективности, скорее всего, будет сопряжено с техническими сложностями и потребует времени.

В S&P, в частности, делают несколько выводов:

• - эксперты агентства ожидают относительно невысокие темпы роста ВВП в России - в среднем на уровне 1,7-1,8% в 2018-2021 гг., в то время как правительство ожидает ускорения роста до более 3% начиная с 2021 г. за счет инвестиций,
• - у авторов отчета есть сомнения, что все объявленные проекты общей стоимостью около 30 трлн руб. (примерно 450 млрд долл.) будут реализованы, принимая во внимание характерные для России длительный процесс принятия инвестиционных решений и сложную структуру распределения средств для крупных проектов с участием государства,
• - на данном этапе эксперты агентства не отмечают существенных рисков того, что государство возложит значительные обязательства по инвестициям в развитие инфраструктуры на частные компании, и не ожидаем непосредственного влияния инвестиционных планов правительства на рейтинги компаний,
• -согласно проведенному стресс-тесту, большинство инфраструктурных и экспортно ориентированных компаний, имеющих рейтинги S&P Global Ratings, устойчивы к увеличению капитальных расходов на 10-30% благодаря хорошим финансовым показателям и гибкой дивидендной политике,
• - отмечается, что стабильные условия ведения бизнеса (в частности, долгосрочные тарифы или предсказуемый режим налогообложения в рамках инвестиционных контрактов) имеют большее значение для кредитного качества компаний, чем государственное финансирование или гипотетическое увеличение долговых обязательств для финансирования этих проектов.

По мнению экспертов S&P, российское правительство, скорее всего, будет считать своим приоритетом макроэкономическую стабильность, придерживаясь строгого фискального правила и, как следствие, ограничивая потенциал роста. Вместе с тем более высокие темпы роста инвестиций в коммерческом секторе зависят от прогресса в проведении структурных реформ, в том числе реформы судебной системы, а также от прогресса в приватизации и демонополизации. "Мы считаем перспективы этих процессов ограниченными, принимая во внимание невысокую эффективность реформ в прошлом. Как следствие, мы полагаем, что темпы роста ВВП будут ниже прогнозируемого российским правительством уровня, и не ожидаем значительного увеличения капитальных расходов корпоративного сектора", - пишут авторы отчета.

Они также полагают, что большинство инфраструктурных и экспортно ориентированных российских компаний, имеющих рейтинги S&P Global Ratings, сосредоточатся на проектах, которые уже были запланированы ими. Результаты проведенного стресс-теста свидетельствуют о том, что рост капитальных расходов на 30% скорее ограничит возможности для улучшения характеристик собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile - SACP), чем создаст давление на текущие рейтинги большинства компаний. В отношении организаций, связанных с государством (ОСГ), мы ожидаем, что экстраординарная поддержка со стороны государства будет нивелировать некоторые негативные последствия повышения капитальных расходов.

Как отмечается в отчете, "после кризисов 2008-2009 гг. и 2014-2015 гг. большинство крупных российских компаний выработали гибкую финансовую политику, позволяющую корректировать объем капитальных расходов и дивидендных выплат в зависимости от показателей генерируемого денежного потока от операционной деятельности, долговой нагрузки и показателей ликвидности". В тех случаях, когда это возможно, они стараются привлекать финансирование со стороны государства (как в 2015 г.) или с международных рынков капитала (как в 2016-2017 гг.), но чрезмерно не полагаются на эти источники финансирования. Компании, как правило, пытаются не принимать участия в неприбыльных проектах или откладывать их реализацию. Поскольку геополитические факторы по-прежнему ограничивают доступ российских компаний к внешнему финансированию, основным негативным рейтинговым фактором для них является не столько уровень долговой нагрузки, сколько ликвидность. "Тем не менее, насколько мы понимаем, российские банки смогут обеспечить финансирование, необходимое для выполнения проектов по развитию инфраструктуры, которые рассматриваются в настоящее время", - говорится в отчете..