ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Рынок ОФЗ

Аукционы: возвращение лимита при нулевом моменте

Решение ЦБ РФ не было встречено ростом цен. На сегодняшнем аукционном дне

Минфин по каким-то причинам решил установить лимит (50 млрд руб.) по

бумагам с фиксированной ставкой купонов (5-летним ОФЗ 26234), что может

быть обусловлено нежеланием ведомства концентрировать большой объем долга в

среднесрочном сегменте кривой (в то время как острая потребность в займах

спала вслед за восстановлением котировок нефти). Напомним, что

предшествующее размещение бумаг 26234 состоялось 17 июня, когда они были

проданы на сумму 100 млрд руб. по средневзвешенной доходности YTM 5,07%, с

которой выпуск котируется в настоящий момент. Таким образом, решение ЦБ РФ

19 июня снизить ключевую ставку на 100 б.п. (до 4,5% годовых) не вызвало

позитивную ценовую динамику (решение было в цене, а риторика регулятора не

убедила участников рынка в дальнейшем агрессивном смягчении). В настоящий

момент ключевая ставка в РФ равна среднему уровню ставок других GEM

(4,48%), находящихся в пределах от 2,25% у Бразилии до 8,25% в Турции. Судя

по комментариям главы ЦБ РФ, заметное движение вниз будет зависеть в том

числе и от этого среднего уровня (при прочих равных заметно ниже него

ставка в РФ, скорее всего, не опустится).

ОФЗ остаются самыми дорогими в GEM. За прошедшую неделю доходности вдоль

кривой продемонстрировали умеренное повышение на 2-5 б.п. (фиксация прибыли

по факту заседания ЦБ РФ). Несмотря на значительное снижение ключевой

ставки в РФ, ОФЗ сохраняют самый узкий спред к o/n ставкам в сравнении c

локальными долгами других GEM (то есть кривая ОФЗ имеет самый низкий

наклон). Например, 10-летние облигации Индии имеют YTM 5,9% (против 5,88% у

ОФЗ) при ключевой ставке 4%. В этой связи мы продолжаем считать ОФЗ

дорогими, однако на сегодняшнем аукционе Минфин, скорее всего, разместит

весь заявленный объем без премии ко вторичному рынку (поддержку окажут

погашаемые сегодня депозиты в ЦБ РФ на 1,16 трлн руб.).

КОБР – лучшая альтернатива плавающим ОФЗ. Также предлагаются 4-летние ОФЗ

24021 с плавающей ставкой купонов (=RUONIA), однако по цене на уровне

номинала эти бумаги не встречают спрос из-за наличия более интересной

альтернативы (КОБР имеют существенно более короткий срок до погашения).

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!