ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Мировые рынки Греческая "лихорадка" ударила по рынкам Вчера финансовые рынки акций с некоторым запозданием отреагировали на недавний провал переговоров Греции с кредиторами (американские индексы упали на 2%). Бегство в качество сказалось и на рынке UST: доходности 10-летних бондов снизились более чем на 10 б.п. до YTM 2,32%. Инвесторы, по-видимому, всерьез стали воспринимать последствия от уже почти неизбежного дефолта страны по внешнему долгу, что делает реальной возможность выхода Греции из зоны евро. В этом случае могут возникнуть опасения в отношении высокой долговой нагрузки других периферийных стран еврозоны (в какой-то момент другие страны могут пойти по греческому сценарию). Однако, по нашему мнению, дефолт Греции окажет весьма ограниченный эффект на финансовые рынки, прежде всего, из-за того, что за столь длительное время финансовой поддержки держателями большей части долга теперь являются не частные институты (то есть кредитный риск локализован). Как мы и ожидали, в суверенных бондах РФ продолжилась коррекция, цены Russia 42, 43 снизились на 0,8-1 п.п.

Валютный и денежный рынок Ожидаем снижения коротких ставок МБК на этой неделе Несмотря на то, что налоговые платежи 25-29 июня создали отток не менее 700 млрд руб. при одновременном сокращении лимитов недельного РЕПО, серьезных последствий для денежного рынка удалось избежать. Как мы и предполагали, на его компенсацию банки потратили накопленные остатки на к/с и депозитах в ЦБ (506 млрд руб.), использовали поступления от покупок валюты ЦБ (65 млрд руб.) и возвращенную рублевую наличность (140 млрд руб.). Операции с Казначейством не должны создать давления на ставки на этой неделе, т.к. ведомство предлагает по депозитным аукционам на 40 млрд руб. больше погашений (суммарно 155 млрд руб.) и сохраняет предложение по o/n РЕПО с ОФЗ в объеме 150 млрд руб. Очередное сокращение ЦБ лимитов недельного РЕПО (на 120 млрд руб. до 1,45 трлн руб.) перекроется бюджетными и другими поступлениями, что позволяет нам ожидать снижения коротких ставок МБК до ~11,7-12% на этой неделе.

Рынок корпоративных облигаций Банк Санкт-Петербург готов выкупить свои старые суборды Банк Санкт-Петербург объявил оферту на выкуп выпусков STPETE 17, 18 по ценам не выше 95% (YTM 10,4%) и 97% (YTM 12,1%) от номинала, соответственно (на этих уровнях находились котировки вторичного рынка), в объеме не более 50 млн долл. (то есть эмитент может выкупить до четверти находящихся в обращении бумаг). Мы уже давно рекомендовали эти выпуски к покупке (см. комментарий от 20 марта 2015 г.), принимая во внимание возможность банка получить дополнительный относительно дешевый капитал от АСВ (2 июня было одобрено заключение договоров субординированного займа), который может быть направлен на выкуп "субордов" старого образца (поскольку они учитываются лишь по курсу на 01.01.2014 г. и постепенно списываются из капитала). Таким образом, наша идея реализовалась: доходность бумаг снизилась на 6-8 п.п.

Уралкалий (BB+/Ba1/BBB-): угроза понижения рейтинга сохраняется Вчера компания опубликовала ключевые результаты за 1 кв. 2015 г., которые мы оцениваем нейтрально. Выручка Уралкалия упала на 17% г./г. до 720 млн долл. на фоне падения объемов продаж на 17% г./г. до 2,53 млн т из-за затопления рудника Соликамск-2 в ноябре прошлого года. Чистая выручка (выручка за вычетом расходов на фрахт, ж/д транспортировку и перевалку) сократилась всего на 6% г./г. до 612 млн долл. за счет роста средней экспортной цены на 19% г./г. до 256 долл./т на FCA базисе. Компания сообщила, что ситуация с притоком воды в подтопленной шахте стабилизировалась в течение весны, и компания продолжает работы по минимизации ущерба. В частности, ускорение гидрозакладки отработанного шахтного пространства позволит, по оценкам компании, увеличить общий объем производства с 10,2 млн т до 10,4-10,8 млн т калия в этом году (калий в процессе гидрозакладки является побочным продуктом при выделении соли). Долговая нагрузка после завершения выкупа акций на 1,1 млрд долл. выросла, по нашим оценкам, до 2,3х Чистый долг/LTM EBITDA (остается угроза понижения рейтинга Fitch, в феврале Moody''s снизил рейтинг ниже инвестиционного уровня, а в мае - S&P). Долг может быть увеличен, в частности, для осуществления еще одного выкупа акций (о котором упоминается в СМИ). Уралкалий по-прежнему может увеличить объем предэкспортного кредита с текущего уровня 655 до 800 млн долл. Также на прошлой неделе Совет директоров компании утвердил программу рублевых облигаций в сумме до 100 млрд руб. с различными сроками погашения. Хотя у компании нет конкретных планов по объемам размещения, финансовый директор сообщил, что компания будет выходить на рынок при наличии "окна". Учитывая отсутствие у Уралкалия инвестиционной категории, мы считаем лучшей альтернативой бондам URKARM 18 (YTM 6,13%) выпуск TMENRU 18 (YTM 5,9%).