БКС

Глобальные рынки и еврооблигации

Коррекция на рынке евробондов нарастает. В пятницу большинство российских еврооблигаций подешевели на 25-50 бп на фоне негативной динамики доходности UST 10 (+6 бп до 2.46%). Среди лидеров снижения в корпоративном сегменте выделим EVRAZ 20, NVTKRM 22, TRUBRU 18 и ROSNRM 22, в банковском – VEBBNK 20, RSHB 17N, VEBBNK 18, VTB 17 и SBERRU 21, которые выросли по доходности на 7-10 бп. Суверенная кривая поднялась в среднем на 3-4 бп. Сегодня на рынке продолжат доминировать негативные настроения из-за слабой внешней конъюнктуры. При этом в центре внимания развитие ситуации в Греции: отказ руководства страны от последних условий, выдвинутых «тройкой» кредиторов в конце прошлой недели, и неготовность ЕС продлить программу помощи до запланированного на 5 июля референдума усиливают ожидания дефолта Афин. Сегодня на открытии российские евробонды снизились на 1 пп в цене на фоне общего снижения аппетита к рисковым активам.

Внутренний рынок и рублевые облигации

В ОФЗ продолжили доминировать умеренно негативные настроения. В пятницу локальные госбонды с фиксированными купонами торговались на чуть более низких ценовых уровнях, чем днем ранее. По итогам сессии доходности вдоль кривой выросли еще на 3-9 бп, тогда как ОФЗ с плавающими купонами закрылись практически без изменений. Впрочем, довольно слабая рыночная конъюнктура не помешала Русфинанс Банку (Ba1/BB+/BBB-) разместить новые бонды серии БО-9 без премии к рынку: купон был установлен ниже первоначальных ориентиров – на уровне 12.0%, или YTP 12.36% к оферте через полтора года, то есть лишь на 160 бп выше кривой ОФЗ.

Минфин в пятницу провел встречу с участниками рынка, на которой были озвучены следующие важные моменты. (1) Первые ОФЗ с привязкой к инфляции будут предложены в середине июля, размещение пройдет в форме букбилдинга. При этом срок погашения бумаг составит 8 лет, а купон будет установлен на уровне 2%. (2) Во 2К15 Минфин осуществил серию продаж ОФЗ на RUB 45 млрд вне рыночных аукционов, иными словами общий объем размещения госдолга во 2К15 составил почти RUB 291 млрд, что превышает первоначально озвученные планы (RUB 250 млрд) и может быть негативно воспринято участниками рынка. Напомним, что график по выпуску ОФЗ в 3К15 будет опубликован завтра: мы склонны рассчитывать на предложение RUB 250-300 млрд при небольшом увеличении доли бумаг со сроком обращения от 5 лет (40% в плане на 2К15), учитывая выпуск новых ОФЗ с привязкой к инфляции.

Кредитные комментарии

Роснефть (Ba1/BB+/NR) представила нейтральные результаты по МСФО за 1К15. EBITDA margin восстановилась до уровней 2014 г. за счет ослабления рубля и снижения экспортных пошлин. Долговая нагрузка несущественно выросла, при этом были окончательно погашены кредиты, привлеченные на покупку ТНК-ВР. В 2015 г. руководство ожидает поступления предоплаты по поставкам нефти в Китай, что поддержит ликвидную позицию компании в условиях крупных погашений – $15.5 млрд до конца года. Среди бумаг эмитента предпочитаем TMENRU 18 и TMENRU 20 >>>