Велес Капитал ИК
Комментарии к отчетности
21 апреля 2021 года
ММКФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ (1К21 МСФО)
ММКФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ (1К21 МСФО)
ММК представил сильные финансовые результаты за 1-й квартал 2021 г. На дивиденды по итогам квартала компания направила 212% FCFF, что подтверждает уверенность менеджмента в перспективах текущего года и нацеленность на максимальную отдачу акционерам. Во 2-м квартале ММК ожидает значительный рост цен реализации и продаж стальной продукции в связи с началом строительного сезона и запуском стана 1700. Также в любой момент Виктор Рашников может провести SPO, что приведет к росту free-float и повысит шансы на возвращение компании в индекс MSCI Russia в августе или ноябре 2021 г. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций ММК и ставим целевую цену на пересмотр.
Финансовые показатели. В 1-м квартале 2021 г. ММК нарастил выручку на 28% г/г, до 2 185 млн долл. (консенсус 2 223 млн долл.), благодаря росту объемов реализации и мировых цен на сталь. EBITDA увеличилась на 64% г/г, до 726 млн долл. (консенсус 703 млн долл.), рентабельность достигла 26%. Свободный денежный поток вырос лишь на 9% г/г вследствие оттока средств в оборотный капитал и планового наращивания инвестиционной программы. В 2021 г. ММК планирует увеличить CAPEX в 1,5 раза, до 1 млрд долл. Во 2-м квартале 2021 г. менеджмент ожидает рост цен реализации на 15-30% к/к и продаж стальной продукции на 10% к/к.
Долговая нагрузка. В 1-м квартале 2021 г. общий долг ММК сократился на 2% к/к, в то время как объем денежных средств и эквивалентов снизился на 23% к/к в результате пополнения оборотного капитала и выплаты дивидендов за 3-й квартал 2020 г. В итоге чистый долг компании перешел из отрицательной в положительную зону и составил 145 млн долл. ММК по-прежнему остается российским металлургом с наиболее низкой долговой нагрузкой: соотношение чистый долг/EBITDA находится на уровне 0,1х. Под влиянием масштабной инвестиционной программы чистый долг будет расти, однако угроза превышения порогового значения чистый долг/EBITDA 1,0х отсутствует.
Дивиденды. ММК выплатит дивиденд по итогам 1-го квартала 2021 г. в размере 1,8 руб. на акцию (доходность 2,6% – на уровне аналогов), что соответствует 212% FCFF. Ранее менеджмент проявлял осторожность и даже отказался от выплат за непростой 1-й квартал 2020 г. Однако после ралли цен на сталь руководство решило поддержать акционеров, что является логичным шагом в преддверии ударного 2-го квартала 2021 г. Мы ожидаем, что по итогам 2021 г. совокупный дивиденд составит 7-8 руб. на акцию, а форвардная доходность превысит 10%.
Аналитик: Василий Сучков
Данные аналитические материалы ИК «Велес Капитал» не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией и могут быть использованы только в информационных целях. Компания не дает гарантий относительно полноты приведенной в них информации и ее достоверности, а также не несет ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов не по назначению. Данный документ не может рассматриваться как основание для покупки или продажи тех или иных ценных бумаг. Все права на данный бюллетень принадлежат ИК «Велес Капитал». Воспроизведение и/или распространение аналитических материалов ИК «Велес Капитал» не может осуществляться без письменного разрешения Компании. © Велес Капитал 2021 г..
Для изменения параметров подписки перейдите по ссылке. Для отказа от рассылки перейдите по ссылке
