ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Экономика

Геополитика и инфляция «голосуют» за более активное повышение ставки

В эту пятницу мы ожидаем от ЦБ повышения ключевой ставки на 50 б.п. – до

5%. Такое решение было бы логичной реакцией как на динамику инфляции, так и

на «навес» геополитических рисков, особенно усилившихся за последний месяц.

Напомним, что такой сценарий ужесточения монетарной политики недавно

упоминал в качестве одного из трех возможных исходов глава департамента ДКП

К. Тремасов.

Рынок ожидает более агрессивного ужесточения, но мы не верим в это в нашем

базовом сценарии. По нашим оценкам, большинство участников рынка процентных

свопов ожидают повышения ключевой ставки на 50 б.п. на ближайшем заседании

и еще на 50-75 б.п. до конца года. Такие ожидания сформировались в конце

марта, после ужесточения риторики Дж. Байдена и увеличения риск-премии в

рубле, и они не изменились даже после объявления относительно мягких

санкций США на госдолг.

Повышение ставки до 5,5-5,75% к концу 2021 г. пока выглядит для нас,

скорее, рисковым, чем базовым сценарием. В частности, он предполагает

смещение ставки в середину или даже ближе к верхней границе нейтрального

диапазона (5-6%) ЦБ, как нам кажется, быстрее, чем того требуют

экономические и рыночные условия. При этом напомним, что еще недавно

регулятор обращал внимание на то, что, несмотря на начавшийся цикл

ужесточения, политика в среднем за этот год останется стимулирующей (т.е.

как мы понимаем, ниже 5% в среднем за этот год), тогда как со ставкой

5,5-5,75% к концу года мы рискуем войти в среднем в нейтральную область.

Повышение ставки выше 5% не очень целесообразно: санкции и геополитика не

увеличили риски, а у ДКП есть лаг. Мы полагаем, что столь существенного

повышения ставки до конца года вряд ли потребуется по нескольким причинам.

Во-первых, новый раунд санкций, намеки на возможность их дополнительного

ужесточения в будущем и геополитическая напряженность фактически мало чем

изменили ситуацию с оценкой рисков и, по нашему мнению, уже давно учтены в

ценах активов. В частности, премия за жесткие санкции в рубле

сформировалась несколько месяцев назад и сейчас остается стабильной,

значение 5-летнего российского CDS за последние несколько месяцев также

менялось несильно, оставаясь около отметки в 100 пунктов. Во-вторых,

несмотря на то, что инфляция находится на повышенном уровне, она уже

показывает признаки замедления и, при прочих равных, будет следовать

прогнозной траектории ЦБ. Наконец, регулятор не раз отмечал, что ДКП

месяцев. В эту логику и укладывается решение сконцентрировать потенциал

ужесточения ДКП в ближайшей перспективе (front-loaded hike), после

которого, при прочих равных, должна последовать продолжительная пауза.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!