ОБЗОР: Курс рубля к концу 2017г снизится даже при высоких ценах на нефть - аналитики

Рост курса рубля, который наблюдается в течение последних месяцев, вызван временными факторами, включая сезонность, считают аналитики, опрошенные агентством "Интерфакс". Между тем начиная со второго квартала поддержка нацвалюты со стороны счета текущих операций начнет ослабевать. Кроме того, по мере смягчения денежно-кредитной политики будет снижаться привлекательность carry trade, что сократит спрос на рубли, полагают эксперты.

МЕЧТЫ СБЫВАЮТСЯ

Курс рубля в последнее время укрепляется и незначительно реагирует даже на снижение нефтяных котировок, вызывая обеспокоенность властей и разговоры на рынке, как сильно российская валюта переоценена относительно текущих цен на нефть. Однако аналитики считают, что достаточно скоро ситуация изменится: курс рубля к концу 2017 года снизится даже при высоких ценах на нефть, что очень благоприятно для российского бюджета.

"Традиционно в I квартале российскому рублю оказывает поддержку достаточно сильное сальдо счета текущих операций. Кроме того, в настоящее время растет спрос на рубли со стороны инвесторов, которые занимают средства в других валютах под низкую ставку и размещают их в рублевые инструменты с гораздо более высокой ожидаемой доходностью. Это так называемый механизм carry trade. Мы ожидаем, что к концу года влияние этих факторов на курс рубля снизится", - сказала экономист Citi Екатерина Власова.

По оценкам Citi, против рубля будет также играть укрепление доллара США относительно всех валют развивающихся рынков. Драйвером для укрепления американской нацвалюты станет продолжение восстановления экономики США и ужесточение денежно-кредитной политики на фоне достаточно мягкой бюджетной. "Пока данная тенденция еще не сформировалась, так как рынки не вполне уверены, что новому президенту США Дональду Трампу удастся быстро воплотить в жизнь свои предвыборные обещания. Однако, по прогнозам Citi, хотя бы часть из обещанного Дональд Трамп сможет реализовать, что приведет к укреплению доллара", - отметила Е.Власова.

Согласно прогнозам Citi, на конец I полугодия 2017 года курс рубля составит 56,0 руб./$1, на конец года - 57,6 руб./$1. Прогноз среднегодовой цены на нефть марки Brent в 2017 году составляет около $60 за баррель, а к концу 2017 года аналитики Citi ожидают $65 за баррель.

По оценкам экономиста финансовой группы "БКС" Владимира Тихомирова, среднегодовой курс рубля в 2017 году будет чуть ниже 60 руб./$1 при цене на нефть марки Brent в среднем по году на уровне $58 за баррель.

"Я ожидаю, что стоимость нефти в течение 2017 года будет постепенно расти, при этом курс рубля будет достаточно устойчив. По моим оценкам, в настоящее время российская нацвалюта переоценена, однако ее значительного ослабления я также не ожидаю. Например, 65 руб./$1 я считаю адекватным курсом для стоимости нефти в пределах $40 за баррель, это достаточно ощутимое падение нефтяных котировок. Отмечу, что если курс рубля упадет до 65 руб./$1, Центробанку РФ будет очень сложно достичь таргета по инфляции, так как ослабление российской нацвалюты приведет к удорожанию как импортируемых товаров, так и компонентов для товаров, которые производятся внутри страны, что, бесспорно, разгонит рост цен", - сказал В.Тихомиров.

Прогноз курса рубля на конец 2017 года от экономиста Газпромбанка (MOEX: GZPR) Дмитрия Долгина составляет 61 руб./$1. Между тем он полагает, что в середине года возможно более глубокое ослабление рубля. "Вероятное время реализации риска - середина 2017 года. В это время возможно появление поквартального дефицита текущего счета и сезонное снижение объема налоговых платежей в бюджет, а также рост спроса населения на валюту в период отпусков", - говорится в обзоре Газпромбанка.

Таким образом, сжатие текущего счета, продолжающиеся валютные операции Минфина в сочетании с неопределенностью перспектив капитального счета как по внутренним причинам, так и в связи с внешнеполитическим контекстом и ожиданиями количественного сжатия баланса ФРС США по-прежнему не позволяют расценивать закрепление курса рубля в диапазоне 55-60 руб./$1 в качестве базового сценария в среднесрочной перспективе, считает Д.Долгин.

Аналитики Промсвязьбанка (MOEX: PSBR) также ожидают, что во втором-третьем кварталах 2017 года операции Минфина по покупке иностранной валюты могут оказывать сравнительно ощутимое влияние на курс рубля из-за ухудшения состояния платежного баланса (они прогнозируют околонулевое сальдо текущего счета). Как говорится в обзоре Промсвязьбанка, эксперты ожидают возвращения курса рубля в диапазон 58-60 руб./$1 к концу второго - началу третьего квартала.

ОДИН : НОЛЬ

Ослабление рубля даже при росте цен на нефть позитивно для бюджета РФ, однако это может не позволить Банку России достичь по итогам текущего года таргета по инфляции (4%), считают аналитики.

Так, экономист Citi считает, что в отсутствие каких-либо внешних шоков инфляция в РФ по итогам года может составить 4%.

В то же время экономист "БКС" ожидает, что инфляция в РФ по итогам 2017 года будет около 5%.

"В настоящее время инфляция замедляется, и данная тенденция продлится еще месяца два, однако дальнейшая ее динамика пока не очень очевидна. Во-первых, постепенно сходит на нет эффект высокой базы, во-вторых, возможны внешние шоки, и, наконец, есть риск неурожая. Стоит отметить, что в 2016 году в России был рекордный урожай, такое бывает очень редко. Если в 2017 году урожай будет ниже, чем в 2016 году, то, скорее всего, во второй половине текущего года темпы инфляции возрастут. По моим оценкам, инфляция в РФ по итогам 2017 года составит около 5%. Кроме того, и в прогнозе я этого не учитывал, увеличение темпов роста потребительских цен вероятно, если будет заметное ослабление рубля или будут увеличены соцрасходы", - отметил В.Тихомиров.

Экономист Raiffeisenbank Станислав Мурашов ожидает инфляцию в РФ по итогам 2017 года на уровне 4,5%.

"Скорее всего, таргета по инфляции мы достигнем к лету, но вопрос о том, как поведет себя инфляция к концу года, остается открытым. По моему мнению, инфляционные риски к концу года могут возрасти. Во-первых, все больше снижается эффект базы, во-вторых, возможны соцвыплаты в преддверии президентских выборов, и, наконец, курс рубля, скорее всего, ослабнет до уровня ближе к 60 руб./$1. На конец 2017 года мы ожидаем курс рубля на уровне 62 руб./$1. Также стоит учесть, что текущее снижение цен на некоторые товары носит временный характер и очень быстро может смениться ростом. Таким образом, с учетом перечисленных рисков инфляция по итогам 2017 года вполне может составить 4,5%", - сказал С.Мурашов.

ИНФЛЯЦИЯ В 3% РЕАЛЬНА?

"В истории было немало примеров, когда странам с формирующимися рынками удавалось устойчиво снизить инфляцию с двузначных темпов до 2-3%. Так что теоретически инфляция в России на уровне 3% не исключена - но в ближайшие год-два такой сценарий маловероятен ", - сказала экономист Citi Е.Власова.

"В то, что инфляция в РФ будет по итогам 2017 года ниже 4%, верится с трудом. Центробанк сам в это не верит. Когда Эльвиру Набиуллину спрашивают о вероятности замедления темпов инфляции до 2-3%, она говорит, что текущие условия не позволяют достичь таких низких показателей инфляции", - сказал экономист Raiffeisenbank С.Мурашов.