Подготовлено: А.Лусников
27 июля, среда. Рубль, падавший в предыдущие дни довольно-таки существенным темпом и во вторник вечером обновивший минимум более чем за месяц (курс доллара побывал в районе 66,5 рубля), в среду несколько улучшил позиции. Доллар отступил немного ниже 66 руб., евро, подскакивавший выше 73 руб., нашел равновесие в пределах 72-73 руб.
Впрочем, стабилизация эта произошла не сама по себе. Перестала падать нефть - цены Brent, вплоть до вчерашнего вечера летевшие вниз, приостановили падение (хотя и остались ниже $45 за баррель). В свою очередь, приостановка падения нефти - это тоже не какое-то самостоятельное явление: заседание ФРС США, итог которого станет известен вечером, довлеет над спекулянтами, заставляя их сокращать активность.
Помимо итогов ФРС, до конца этой недели будет еще немало новостей, связанных с процентными ставками (например, Банк Японии - завтра, а в пятницу - решения нашего ЦБ). Но, пожалуй, главное всё-таки - ФРС. Оценка рынком вероятности повышения ставок именно сегодня - незначительная, не более 10%. Но напряжение присутствует - и, как обычно, по коммюнике участники будут судить о дальнейших перспективах процентной политики главного ЦБ мира.
Очень может быть, заседание даже позволит запустить новый виток дискуссий с целью осмысления того, входят ли сейчас мировые финансы в новую эпоху, или пока это лишь гипотеза. Дело в том, что в мире в последние пару лет стремительно увеличилось число финансовых активов, которые не приносят процентного дохода, а то и вынуждают владельца платить за владение. Речь - об известном факторе отрицательных процентных ставок. Всё больше гособлигаций, эмитированных наиболее серьезными эмитентами (правительствами наиболее крупных и развитых стран), торгуются под отрицательную доходность. То есть - "надежные" активы теперь не приносят дохода. Приносят - либо заведомо рискованные, либо - "надежные" (эмитентов высокой надежности), но долгосрочные. А на долгосрочном периоде такие активы должны иметь дисконт, связанный и с вероятностями изменения надежности за этот период, и - с инфляционными факторами.
Отметим специально - это именно феномен последних двух лет - ставки Центробанков оказались вблизи нуля гораздо раньше, но они-то, эти ставки, формируют базу банковского рефинансирования - т.е. определяют, сколько стоят деньги для финансовой системы. Мы же говорим о ставках по инструментам для инвесторов.
Итак. Есть предположение, что мир вступает в новую эпоху, характеризуемую хронически низкой стоимостью заемного капитала при хроническом же дефиците возможности инвестировать под реально положительную ставку. Этого боятся, в первую очередь, представители индустрии долгосрочных инвестиций, такие, как пенсионные фонды. Или всяческие "фонды национального благосостояния". Ведь, очень похоже, этим фондам не удастся обеспечить золотые горы своим владельцам.
Есть и другое предположение. О том, что всё в денежной системе нормально, просто мы проходим нижнюю точку долгосрочного цикла, и в скором времени (ближайшие месяцы или, может быть, годы) доходности снова будут расти, что повысит прибыльность даже и консервативных финансовых операций.
Так вот: в случае, если второй вариант реалистичен, ФРС США придется рано или поздно существенно повышать ставки - так же, как и (может быть, впоследствии) ЕЦБ, швейцарскому ЦБ, Банку Японии... И всему это может дать новый толчок сегодняшний вечерний релиз ФРС.
Добавим - для динамики цены нефти эта история также крайне важна. Так что российский рынок тоже ждет.
5
