Новое бюджетное правило позволило бы обойтись без заимствований ОФЗ - "Райффайзенбанк"

"Новое бюджетное правило, которое может вступить в силу с начала 2018 г., окажет влияние не только на курс рубля в сторону его ослабления (см. наш комментарий от 13 ноября и график ниже), но и на объем заимствований ОФЗ. Напомним, что ключевым отличием от старого правила является привязка объема интервенций не к рублевой, а к долларовой цене на нефть (в размере превышения над значениями, заложенными в план бюджета). Согласно формуле, определяющей отклонение заимствований ОФЗ от плана (в текущей версии законопроекта о бюджете на 2018 г.), при росте цен на нефть (и укреплении рубля, исходя из нашей модели платежного баланса, см. график слева) объем заимствований также возрастает вместе с увеличением размера покупок валюты Минфином: так, при 54-55 долл./барр. (Brent) и курсе 64 руб./долл. объем чистых заимствований будет соответствовать плану (817 млрд руб.), но при 60 долл./барр. и курсе 61 руб./долл. заимствования превысят план на 206 млрд руб., а при 50 долл./барр. и курсе 67,4 руб./долл. они окажутся ниже плана на 220 млрд руб. (см. график справа). Такой подход к изменению заимствований обусловлен необходимостью пополнения ФНБ (а не для получения рублей, чтобы купить на них валюту на открытом рынке, как это может показаться на первый взгляд, рубли будут получаться за счет внутренней конвертации валюты в ЦБ РФ). Важно отметить, что при новом бюджетном правиле происходит заметное повышение рублевой цены на нефть (это уже произошло), из-за чего возникает большой объем дополнительных нефтегазовых доходов, что при фиксированных расходах бюджета транслируется в сокращение дефицита (и даже переход к профициту уже при ценах на нефть Brent 55-56 долл./барр., см. график справа). Таким образом, при необходимости Минфин может скорректировать план по наполнению ФНБ и существенно сократить выпуск ОФЗ", - отмечают аналитики "Райффайзенбанка".