На горизонте от нескольких месяцев мы сохраняем оптимистичный взгляд на котировки рублевых гособлигаций - Промсвязьбанк

Банк России по итогам очередного заседания снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 9,75%, ориентируясь на благоприятную динамику инфляции, опустившуюся до 4,3% г/г. при цели 4% на конец 2017 г. В комментариях регулятора также отмечается, что краткосрочные инфляционные риски, связанные с валютными операциями Минфина, не реализовались.

"Наш прогноз по ключевой ставке на конец 2017 г. остается прежним – 8,75-9,0% годовых, при этом не исключаем, что ее следующее снижение на 25 б.п. может произойти уже в апреле, - указывает аналитик Промсвязьбанка Роман Насонов. - Соответственно, мы полагаем, что сокращение шага с 50 до 25 б.п. потребует от регулятора более частого понижения ключевой ставки с ее текущего уровня 9,75%, превышающего инфляцию почти на 5,5 п.п. О том, что возвращение к шагу 50 б.п. уже маловероятно, по-нашему мнению, сигнализирует фраза: «Банк России будет оценивать дальнейшую динамику инфляции и экономики относительно прогноза и допускает возможность постепенного снижения ключевой ставки во II-III кварталах текущего года». Наиболее вероятным значением ставки на конец 1 полугодия считаем 9,5%, при этом не исключаем, что ее следующее снижение может произойти уже в апреле".

Долговой и валютный рынки восприняли решение ЦБ со сдержанным оптимизмом. Котировки ОФЗ позитивно отреагировали на решение ЦБ, хотя их заметный рост наблюдался лишь на дальнем участке кривой. Выпуски с погашением в 2026-2033 гг. подорожали на 0,3-0,5 п.п., а их доходности опустились на 5-6 б.п. до 7,95-8,15%. Эксперт Промсвязьбанка полагает, что это движение вряд ли получит заметное развитие в ближайшие дни, поскольку после разового снижения ключевой ставки на 25 б.п. ее спрэд к доходностям ОФЗ по прежнему остается значительным, составляя около 170 б.п. для большинства бумаг.

"На горизонте от нескольких месяцев мы сохраняем оптимистичный взгляд на котировки рублевых гособлигаций благодаря происходящему снижению стоимости фондирования для локальных игроков в условиях замедления темпов инфляции. Так, максимальная процентная ставка по рублевым вкладам физлиц в топ-10 банков за последние 3 месяца опустилась на 35 б.п. до 8,05%, что уже ниже доходностей большинства ОФЗ. В этих условиях к концу 1 пол. доходности выпусков с погашением в 2020-2033 гг. могут опуститься до 7,6-7,9%". - заключает Р. Насонов.