УРАЛСИБ Кэпитал

Достойный конкурент лидерам потребительского сегмента

Комментарий к размещению двухлетнего выпуска

Новый двухлетний выпуск. На следующей неделе Кредит Европа Банк откроет книгу заявок на участие в размещении нового выпуска биржевых облигаций серии БО-5. Объем эмиссии составит 5 млрд руб., срок обращения бумаги - три года с офертой через два года. Организаторы ориентируют участников рынка на ставку купона 9,75-10,00%, что соответствует эффективной доходности 9,99-10,25% на 24 месяца. Заявки будут приниматься с 15 по 17 апреля, а предварительное размещение на бирже запланировано на 19 апреля. Новый выпуск отвечает критериям ломбардного списка ЦБ, в котором уже присутствуют обращающиеся облигации эмитента.

Интересно на всем диапазоне. Ориентиры доходности нового выпуска БО-5 сроком на 24 месяца предполагают спред к кривой ОФЗ в размере 400-425 б.п. В настоящее время на внутреннем рынка обращается пять выпусков эмитента, дюрация большей части которых не превышает одного года. Наиболее ликвидные серии БО-2 - БО-4 (YTP 9,2-9,4% @ февраль 2014 г.) и БО-1(YTP 9,7% @ апрель 2014 г.) торгуются с премией к кривой ОФЗ 360-380 б.п. При экстраполировании среднего значения текущего спреда на новый выпуск при дюрации 1,9 года справедливый уровень доходности на вторичном рынке составляет 9,6-9,8%, что предполагает дисконт 20-50 б.п. к заявленному ориентиру. Если благоприятная конъюнктура на рынке сохранится, этого, на наш взгляд, будет более чем достаточно для формирования высокого спроса со стороны инвесторов, учитывая отсутствие навеса первичных предложений схожих по качеству эмитентов банковского сектора в последние недели. Резюмируя вышеизложенное, мы считаем размещение интересным на всем предложенном диапазоне и рекомендуем выставлять заявки по нижней границе на уровне 9,99-10,0% по доходности.