Аналитики ждут сохранения ключевой ставки ЦБ РФ в пятницу, не исключают смягчения риторики регулятора

Аналитики ждут сохранения ключевой ставки ЦБ РФ в пятницу, 22 марта, на уровне 7,75%, некоторые эксперты допускают смягчение риторики регулятора.

Очередное заседание совета директоров Банка России по ставке будет опорным, но начиная с него регулятор изменит подход к публикации информации. Одновременно с пресс-релизом по ставке планируется опубликовать таблицу с обновленным прогнозом основных макроэкономических показателей. После этого пройдет пресс-конференция председателя ЦБ. Доклад о денежно-кредитной политике (ДКП), который ранее представлялся в день заседания совета директоров, теперь будет публиковаться через неделю после решения по ставке.

Худшие прогнозы регулятора пока не оправдались. ЦБ ждет улучшения ситуации и с инфляцией, и с экономическим ростом во втором полугодии 2019 года. "Мы видим, инфляция идет по более мягкому прогнозу, чем худшие, скажем, из наших прогнозов. Связано это с тем, что, особенно в рознице, более медленно и плавно идет повышение цен в связи НДС. Плюс многие разовые факторы действуют в обратном направлении", - сообщила в начале прошлой недели первый зампред Банка России Ксения Юдаева. По ее словам, ситуация с экономическим ростом в РФ прогнозируемая и подконтрольная, он начнет ускоряться во второй половине 2019 года.

Совет директоров Банка России 22 марта оценит достаточность принятых в сентябре и декабре 2018 года решений о повышении ключевой ставки, заявил в начале марта директор департамента денежно-кредитной политики Банка России Алексей Заботкин. Он отметил, что инфляционные тренды в январе-феврале 2019 года складываются несколько ниже базового сценария ЦБ и что вероятность достижения инфляцией на пике 6% снизилась.

Инфляция в годовом выражении в феврале 2019 года ускорилась до 5,2% с 5,0% в январе.

Декабрьский прогноз Банка России по инфляции ЦБ на 2019 год составляет 5-5,5%, по росту ВВП - 1,2-1,7%. ЦБ ранее ожидал пик годовой инфляции в марте-апреле в интервале 5,5-6%.

"ВТБ Капитал" ожидает сохранения ключевой ставки в пятницу. "Однако еще большую важность для участников рынка представляют планы ЦБ в отношении дальнейшей траектории ставки. Мы полагаем, что основной посыл регулятора будет заключаться в осторожном оптимизме относительно инфляции, которая в первом квартале 2019 года оказалась ниже, чем ожидалось, но корректировать прогнозы по итогам года с учетом квартального результата пока преждевременно", - пишут аналитики в обзоре.

Они считают, что Банк России рано или поздно пересмотрит декабрьский прогноз по инфляции, но сделает это в два этапа: по итогам заседаний в марте и июне - понизив его до 4,5-5,0%. Это, по мнению экономистов "ВТБ Капитала", откроет дорогу для снижения ключевой ставки на 25 базисных пунктов (б.п.) во втором полугодии 2019 года. Наиболее вероятным сроком смягчения ДКП им видится третий квартал.

С учетом умеренной инфляции в феврале - начале марта аналитики Газпромбанка (MOEX: GZPR) также ожидают сохранения ключевой ставки на уровне 7,75%. Они отмечают положительную динамику инфляционных ожиданий и благоприятные внешние факторы в виде подорожавшей нефти. "Мы считаем, что ЦБ РФ приступит к изменению процентных ставок в четвертом квартале 2019 года, и ждем снижения ключевой ставки на 25 б.п. до конца года", - говорится в обзоре. Экономисты Газпромбанка предполагают, что ключевые изменения прогноза регулятора коснутся масштаба влияния НДС на цены (сейчас это от 0,6 до 1,5 процентного пункта), инфляции и цен на нефть.

"Определяющими аргументами в пользу нейтрального решения ЦБ РФ (сохранения ставки - прим. ИФ) являются умеренное ускорение инфляции, которая остается существенно ниже верхней границы базового прогноза ЦБ на первый квартал текущего года, а также относительно благоприятная конъюнктура финансовых рынков - фактор, который регулятор также традиционно рассматривает как высоко значимый на локальном уровне", - обращают внимание эксперты банка "Открытие".

Они отмечают достаточно сдержанную реакцию российского финансового рынка на усиление в феврале 2019 года санкционной риторики с представлением Конгрессом США нового законопроекта. "При этом стоит подчеркнуть, что хотя к настоящему моменту четкие сроки рассмотрения нового санкционного законопроекта в Конгрессе США и его одобрения президентом США не определены, данный риск для российского финансового рынка остается актуальным и существенным", - говорится в обзоре "Открытия". Экономисты банка при формировании тенденции к замедлению инфляции во втором полугодии рассчитывают на снижение ключевой ставки в сентябре-октябре текущего года. "В случае реализации внешних рисков, серьезного усиления волатильности на финансовых рынках и роста проинфляиоцнных рисков нельзя исключать дополнительного монетарного ужесточения со стороны регулятора", - отмечают они.

Смягчения риторики от регулятора ждут аналитики Nordea Bank. "На фоне умеренной реакции инфляции на повышение НДС и улучшения внешних условий, Банк России, скорее всего, пересмотрит свой текущий прогноз по инфляции в сторону понижения и несколько смягчит риторику. Тем не менее, мы не ожидаем, что консервативный Банк России возобновит цикл снижения ключевой ставки раньше, чем в четвертом квартале 2019 года", - пишут они в обзоре. По их мнению, ЦБ будет ждать устойчивого снижения инфляционных ожиданий.

"Неопределенность в отношении американо-китайских торговых переговоров по-прежнему сохраняется, а повышенная волатильность может быстро вернуться как на нефтяной рынок, так и на рынки развивающихся стран. Таким образом, пока остается напряженность в торговых отношениях между Китаем и США, Банк России, скорее всего, будет занимать осторожную позицию", - считают эксперты.

Экономисты BCS также полагают, что ключевая ставка останется неизменной как на ближайшем заседании 22 марта, так и до четвертого квартала 2019 года. По их мнению, ЦБ тогда может снизить ставку на 25 б.п. - до 7,50%.

Банк России при сохранении ставки в пятницу смягчит свою риторику, подтвердив возможность смягчения ДКП в конце года, считают аналитики "Ренессанс Капитала". "Однако мы считаем преждевременным проявление излишнего оптимизма в отношении сроков и масштабов будущих снижений ставки", - отмечают они.

Экономисты Citi считают, что в заявлении по ставке в пятницу могут появиться более мягкие комментарии о будущей направленности ДКП. "В дополнение к программному заявлению, которое, по нашему мнению, будет более "голубиным", ЦБ выпустит обновленный прогноз по ключевым экономическим показателям. Мы ожидаем, что ЦБ скорректирует свой прогноз пикового значения инфляции примерно до 5,3-5,5%, прогноз на конец года - примерно до 5,0% или менее", - пишут эксперты в обзоре.

Участники финансового рынка также единодушно высказали мнение о неизменности ключевой ставки 22 марта. Все участники опроса, проведенного ассоциацией ACI Russia, (21 эксперт) ждут сохранения ключевой ставки на уровне 7,75%.

Банк России на предыдущем заседании 8 февраля сохранил ключевую ставку на уровне 7,75%. Очередное заседание совета директоров по денежно-кредитной политике пройдет 26 апреля 2019 года.