Рейтинги компаний Европы, Ближнего Востока и Африки устойчивы к санкциям против России - Fitch

31 марта. FINMARKET.RU - Подавляющее большинство рейтингов нероссийских компаний из региона Европа, Ближний Восток и Африка (EMEA) не будут затронуты санкциями против России, говорится в сообщении международного рейтингового агентства Fitch Ratings.

Наиболее подверженными риску являются следующие рейтингуемые агентством эмитенты: Carlsberg Breweries, Atrium European Real Estate, Metro AG и Uranium One.

Эксперты Fitch считают, что компании найдут способ сгладить последствия даже при реализации пессимистичного сценария полной приостановки продаж и денежных потоков в России, если украинский кризис приведет к масштабным последствиям. При этом компании могут, например, сократить дивиденды и капвложения, отказаться от сделок слияний и поглощений, а также принять меры по сохранению денежных средств.

Кроме того, в краткосрочной перспективе они должны быть в состоянии справиться с менее серьезными последствиями, такими как более высокая стоимость фондирования и энергоносителей. Однако давление на кредитоспособность усилится в случае сохранения политического напряжения.

Наиболее уязвимыми являются ряд компаний, которые получают значительную долю выручки и операционной прибыли в России.

Так, у Carlsberg ("BBB"/прогноз "стабильный") около 20% выручки приходится на РФ. Если компания полностью прекратит деятельность своего российского подразделения, которое, по нашим сведениям, фактически не имеет долга, то повышение валового левереджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) составит до 1,5x. Общий профиль также может ухудшиться ввиду более низкой диверсификации и уменьшения ресурсов для роста, что потенциально может привести к понижению рейтингов на один уровень.

Вклад деятельности в России в консолидированный денежный поток Carlsberg также является значительным (по оценкам Fitch, более 30% в 2013 г.), хотя в случае его потери это частично может быть сглажено за счет повышения значимости Азии и устойчивости прибыли в Западной Европе. При сценарии менее серьезного стресса, если государство ослабит способность менеджмента контролировать стратегию, Carlsberg, возможно, будет труднее справиться со многими сложностями в российском пивоваренном секторе. Эксперты Fitch рассматривают в качестве позитивного момента историю компании по адаптации к неблагоприятным ситуациям в стране и считают, что увеличение таких сложностей должно быть управляемым при текущем уровне рейтинга.

У Atrium ("BBB-"/прогноз "стабильный") на Россию приходится 28% чистого арендного дохода и 19% суммарного портфеля активов по стоимости, но лишь 7 из 153 объектов недвижимости. Тем не менее, с учетом низкого левереджа, понижение рейтингов будет маловероятным даже при чрезвычайном сценарии. Агентство считает, что управление балансом у Atrium учитывает уровень риска, свойственный региону.

У Metro ("BBB-"/прогноз "стабильный") доля России по выручке оценивается на уровне менее 7%. Без учета операционной прибыли в России и, исходя из того, что Metro не будет платить аренду в России при данном сценарии, по оценкам Fitch, чистый левередж по FFO может увеличиться на 0,3x-0,4x до около 4,7x. Это по-прежнему ниже ориентира для рейтинга "BBB-" менее 5x.

Uranium One ("BB-"/прогноз "стабильный") генерирует приблизительно 40% выручки в России через соглашения о покупке со своей конечной материнской структурой, находящимся в госсобственности Росатомом, на поставку до 51% своей товарной продукции по спотовым ценам. Сюда входит до 100% добычи на Казахстанских месторождениях. Потеря российских денежных потоков была бы негативным моментом, в особенности поскольку цены на уран сейчас приближаются к самым низким уровням за несколько лет. В то же время это не является базовым сценарием агентства, так как сильная политическая нацеленность на мирное сотрудничество в атомной сфере между Россией и Казахстаном потенциально распространяется на деятельность Uranium One в Казахстане.