БКС

Lam Research может занять 25% рынка оборудования для полупроводников

Виталий Громадин, старший аналитик БКС

Lam Research - основной поставщик систем для нанесения и отбора материалов на поверхности кремниевых пластин при производстве полупроводников. В процессе отбора материала с поверхности с помощью бомбардировки ионами у компании примерно половина рынка. В других процессах доля компании может варьироваться от 20 до 40%. Для каждого процесса оборудование поставляется не более 3-4 компаниями. Рынки оборудования для полупроводников характеризуются олигопольной структурой. Lam Research использует третьи стороны для производства и сбора этого оборудования. Клиентами являются такие производители, как Samsung, TSMC, Intel, Micron. Штат насчитывает 11,3 тыс. сотрудников. Штаб-квартира расположена в штате Калифорния.

Стратегия компании состоит в росте рыночной доли за счет укрепления связей с клиентами, приоритете апгрейда уже установленного оборудования над продажей нового и соответствующего увеличения имеющейся базы, которая нуждается в сервисном обслуживании. Текущая доля сервисного обслуживания составляет порядка 20% от общей выручки. Доля компании на рынке оборудования для полупроводников оценивается в 21%, в планах компании - увеличение до 25%.

Основной рывок может быть совершен уже в следующем финансовом году, заканчивающемся в июне 2021 г. Менеджмент также планирует повысить операционную маржинальность на фоне роста продаж с 26,2% в 2019 г. до 32,5% в 2023 г. После недавней распродажи в технологическом секторе акции Lam Research выглядят привлекательно для покупки. Наша рекомендация BUY с целевой ценой в $370 на горизонте года.

Основные риски:

* Валютные риски. Основная выручка компании приходит из-за рубежа. Продажи в США составляют всего 8% в общей выручке. Производство и исследовательские центры в основном расположены в США и Европе. В Китае присутствуют только исследовательские и инженерные объекты.

* Снижение интенсивности капитальных вложений полупроводниковых компаний. Исторически отрасль является сильно зависимой от экономических циклов. Также перенасыщение на рынке памяти в 2019 г. уже привело к замедлению выручки.

* Торговые войны могут представлять потенциальную угрозу с учетом американского происхождения компании и основного региона продаж в Китае (31% от выручки). На данный момент китайские производители сфокусированы на низкотехнологичных чипах, но есть амбиции производить высокотехнологичные, и в администрации Трампа обсуждался запрет на поставки, согласно информации в СМИ.

***

Руководитель направления внешних коммуникаций <бкс мир="" инвестиций="">

Сергей Нагорный

+7 495 785 53 36, вн. 10988

+7 977 822 96 84