Велес Капитал ИК
ВНИМАНИЕ: ВНЕШНЕЕ ПИСЬМО. Не переходите по ссылкам, не вводите пароли и не открывайте вложения, если не доверяете отправителю, либо письмо имеет признаки фишинга или отправитель маскируется под отправителя организации. В случае сомнений – отправьте данное письмо вложением на help@interfax.ru
Комментарии к отчетности
25 апреля 2024 года
[cid:imgcid1]
[cid:imgcid2]
FIX PRICE
ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ (1К24 МСФО)
[cid:imgcid3]
FIX PRICE
ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ (1К24 МСФО)
Ритейлер Fix Price представит свои операционные и финансовые результаты за 1К 2024 г. в пятницу 26 апреля. Мы ожидаем, что темпы роста выручки и динамика сопоставимых продаж несколько улучшились по сравнению с концом прошлого года. Во многом это связано с более благоприятной базой сравнения и постепенным увеличением спроса на ассортимент Fix Price. На уровне EBITDA рентабельность могла снизится более чем на 1 п. п. г/г. Значительное давление на рентабельность группы продолжают оказывать возросшие расходы на персонал в связи с дефицитом кадров на рынке. Также начало года является сезонно сложным периодом, когда эффект операционного рычага меньше всего помогает выравнивать маржинальность. Наша рекомендация для расписок Fix Price — «Покупать» с целевой ценой 437 руб. за бумагу.
Согласно нашему прогнозу, выручка ритейлера по итогам периода увеличилась на 8,5% г/г против 7,8% г/г в 4К 2023 г. Ускорению роста продаж могли способствовать более благоприятная база сравнения и увеличение спроса на ассортимент Fix Price. Мы полагаем, что импульсный спрос на непродовольственный ассортимент еще далек от полного восстановления, но был более высоким, чем в прошлом году. Мы также ожидаем улучшения динамики сопоставимых продаж в сравнение с октябрем-декабрем и полагаем, что рост был близок к нулю. Торговая площадь ритейлера могла увеличиться на 12,8% г/г, что несколько меньше, чем в предыдущие периоды. Группа, вероятно, продолжила переносить инфляцию на полку по средствам быстрой ротации ассортимента и увеличения доли высоких ценовых категорий в продажах. В декабре прошлого года Fix Price начал тестировать новую ценовую категорию 399 руб.
Валовая маржа, как мы полагаем, снизилась на 0,4 п. п г/г. В прошлом году компания показала рекордно высокую валовую маржу, и небольшая коррекция относительно тех уровней не выглядит критичной. Мы связываем подобную динамику с увеличением валютного курса и изменениями в структуре продаж. Рентабельность EBITDA, согласно нашим расчетам, снизилась на 1,2 п. п. г/г. Снижение могло быть вызвано увеличением доли расходов на персонал в процентах от выручки, уменьшением валовой маржи и небольшим ростом ряда других статей в структуре SG&A. Рост расходов на персонал в связи с дефицитом кадров на рынке продолжает оказывать наибольшее давление на рентабельность Fix Price. Группе приходится проводить дополнительные индексации зарплат, а привлекаемая рабочая сила (в том числе в новые распределительные центры) становится более дорогой.
Мы полагаем, что финансовые доходы ритейлера превышали расходы по итогам периода за счет существенных объемов накопленных денежных средств. Эффективная налоговая ставка могла заметно увеличиться на фоне выплаты дивидендов. С учетом перечисленных факторов, мы ожидаем снижения чистой прибыли примерно на 11% г/г. В 1К компания выплатила дивиденды в размере 8,4 млрд руб. или 9,84 руб. на расписку. Данная выплата потребовала получения соответствующего разрешения у правительственной комиссии по контролю за иностранными инвестициями. Мы полагаем, что после завершения «переезда» Fix Price в Казахстан процесс выплаты дивидендов упростится и компания вновь сможет регулярно распределять средства. Ожидаем, что окончательная смена юрисдикции произойдет во второй половине текущего года.
[cid:imgcid4]
Аналитик: Артем Михайлин
Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник
[cid:imgcid5]
Мобильное приложение для биржевой торговли «ВЕЛЕС Инвестор» -
возможность комфортно инвестировать в любой момент из любой точки мира -
доступно для бесплатного скачивания в Rustore
[cid:imgcid6]
Инвестиционные идеи, прогнозы и рекомендации аналитиков и экспертов группы компаний «ВЕЛЕС Капитал» читайте в Телеграм-канале @velescapital
Данные аналитические материалы ИК «Велес Капитал» не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией и могут быть использованы только в информационных целях. Компания не дает гарантий относительно полноты приведенной в них информации и ее достоверности, а также не несет ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов не по назначению. Данный документ не может рассматриваться как основание для покупки или продажи тех или иных ценных бумаг.
Все права на данный бюллетень принадлежат ИК «Велес Капитал». Воспроизведение и/или распространение аналитических материалов ИК «Велес Капитал» не может осуществляться без письменного разрешения Компании. © Велес Капитал 2024 г..
Для изменения параметров подписки перейдите по ссылке.
Для отказа от рассылки перейдите по ссылке
