ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Экономика

Ритейл в октябре: отдых вновь уступает место еде

Потребители вновь переключаются с услуг на еду. В октябре, по данным

Росстата, восстановление потребительских расходов почти остановилось, но

все же не прекратилось полностью.

Так, падение оборота розницы сократилось до -2,4% г./г. (-3% г./г. в

сентябре), при этом больший вклад в это внес продовольственный сегмент. Его

месячная сезонно сглаженная динамика вообще побила рекорды последних

месяцев, составив +1,1% м./м. Услуги же впервые за несколько месяцев

показали ухудшение месячной (-1,5% м./м.) и годовой (-13,4% г./г.)

динамики. Судя по всему, происходит разворот процесса, подпитывавшего

восстановление спроса на услуги: туризм и пассажирские перевозки

сокращаются в «межсезонье», а вторая волна COVID-19 лишь усугубляет

картину. В таких условиях потребители вновь предпочли увеличить траты на

продукты питания, видимо, как в отсутствие других альтернатив, так и с

целью пополнить запасы исходя из мотивов предосторожности (что мы также

наблюдаем в динамике инфляции – сейчас дорожают товары первой

необходимости, цены на которые не зависят от курса рубля).

Непродовольственный ритейл почти достиг докризисных уровней. Восстановление

непродовольственного сегмента проходит без особых пауз и рывков: в октябре

-1,1% г./г. (при стабильных 2-3% роста м./м.). Интересно то, что в апреле

при беспрецедентном падении на 35% г./г. этот сектор к настоящему моменту

восстановился почти полностью до докризисных уровней. Для сравнения –

негативная динамика г./г. в ходе кризиса 2015 г. продержалась в этом

сегменте 26 месяцев, причем во все эти месяцы падение было заметно больше

1% г./г.

Сейчас ритейл поддерживается и доходами населения, и потребкредитованием.

Более быстрое восстановление потребительских расходов в 2020 г. по

сравнению с затяжной рецессией 2015 г., на наш взгляд, объясняется тем, что

костяк доходов населения (зарплаты и социальные выплаты) просели гораздо

меньше. Второй важный момент, поддерживающий восстановление сейчас –

отсутствие избыточных сбережений по мотиву предосторожности (в том числе

из-за низких ставок по депозитам) и рост кредитования (в 2015-2016 гг.

задолженность по неипотечным кредитам населения сокращалась, тогда как с

начала этого года темп роста г./г. хоть и замедляется, остается выше 10%).

ВВП почувствовал «дыхание» второй волны в октябре

В октябре МЭР зафиксировал ускорение снижения ВВП до -4,7% г./г. (против

-3% г./г. в сентябре), впервые после апрельского провала.

Вклад в просадку ВВП внесло сельское хозяйство и промышленность. Вместе с

тем, большинство оперативных индикаторов, входящих в расчет ВВП, не

показали явного ухудшения (строительство, транспортный сегмент

стабилизировались, ритейл даже немного улучшил динамику). Видимо, тормозом

в восстановлении экономики стали сельское хозяйство (которое после

активного роста в течение всего года продемонстрировало просадку сразу на

6,6% г./г.) и замедление промышленности. При этом, судя по месячной

динамике, падение в сельском хозяйстве – в основном результат эффекта

высокой базы октября прошлого года, тогда как сезонно сглаженные темпы

м./м. замедлились не так существенно (с 9,5% м./м. в среднем с начала года

до 7,9% м./м. в октябре).

Эффекты второй волны уже начали проявляться. Пока, на наш взгляд, негатив в

большей степени связан с отложенными последствиями первой волны COVID-19:

потребление израсходовало значительную часть ресурсов, и на поддержание

скорости требуется что-то новое (дополнительные фискальные стимулы,

ускорение кредитования и/или роста зарплат, чего пока не происходит).

Однако промышленность уже начала ощущать «дыхание» внутренней второй волны.

В частности, сокращение производства бензина в октябре – явный индикатор

снижения экономической активности. До конца года могут проявиться и внешние

эффекты в виде сокращения спроса на экспортные товары. Тем не менее,

сопоставимых по масштабу с первой волной последствий мы не ожидаем, прежде

всего, по причине отсутствия локдауна. По итогам этого года мы ждем

просадку ВВП на 4%, и для того, чтобы наш прогноз исполнился, падение

экономики в 4 кв. должно ускориться до -5% г./г. (кстати говоря, такие же

оценки недавно называл и ЦБ).

Инвестиции в 4 кв. могут быть поддержаны активизацией исполнения бюджета.

Интересно, что инвестиционный сегмент продолжил улучшение (хоть и

небольшое) в 3 кв. 2020 г. Пока Росстат оценивает просадку инвестиций в 4%

г./г. за 9М 2020 г. За 3 кв. цифра пока не раскрыта, но по нашим оценкам,

падение сократилось до -3,8…-3,9% г./г. (-7,6% г./г. во 2 кв. 2020 г.). При

этом инвестиции в 4 кв. могут быть поддержаны бюджетными расходами: план по

инвестиционной части недовыполнен почти на 40%, и есть надежда, что их

исполнение в последние недели года может улучшить цифры по инвестициям

вверх (но основной эффект, скорее всего, проявится только в следующем

году).

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!