ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Рынок корпоративных облигаций

Металлоинвест: цены обеспечили результаты

Рост EBITDA обеспечен высокими ценами, давление оказало сокращение продаж

стали и ГБЖ. Металлоинвест (BB+/Ba1/BB+) представил ключевые финансовые

показатели за 3 кв. 2020 г. (отчетность по МСФО публикуется на полугодовой

основе), продемонстрировав повышение EBITDA и рентабельности кв./кв. на

фоне роста цен на железную руду (+27% кв./кв. Fe 62%) и восстановления цен

на сталь (+11% кв./кв.). При этом давление на результаты оказало снижение

продаж ГБЖ из-за ремонтов, а также существенное сокращение объемов отгрузки

стальной продукции и чугуна (в частности, -33% кв./кв. с Уральской стали,

напомним, продажа этого актива не состоялась в 3 кв.).

Отгрузка ГБЖ снижалась на фоне ремонтов, сокращение продаж стали в основном

пришлось на Уральскую сталь. В 3 кв. росли объемы реализации железной руды

(+48% кв./кв.), а также окатышей (+6% кв./кв., наращивание отгрузок, скорее

всего, было ограничено снижением объемов производства из-за реконструкции

ОМ-3 на МГОКе), объемы продаж ГБЖ снизились на 29% кв./кв. в результате

капитальных ремонтов на ЦГБЖ-1,3. При этом реализация чугуна и стали в

целом упала на 21% кв./кв., причем с ОЭМК отгрузки сократились всего на 9%

кв./кв., а большая часть падения пришлась на Уральскую сталь. Помимо

ремонтных работ на доменной печи №3 на активе, возможно, дополнительное

давление оказал не до конца восстановившийся спрос на внутреннем рынке,

повышенная конкуренция, а также планы по продаже актива.

Долговая нагрузка незначительно выросла до 1,7х. В итоге на фоне роста

котировок на все виды продукции выручка снизилась на 3% кв./кв. (сказалось

падение объемов отгрузок стали и ГБЖ и, скорее всего, меньший фактический

рост цен реализации, чем мировых бенчмарков), показатель EBITDA повысился

на 9% кв./кв., рентабельность по EBITDA – на 4 п.п. до 38,3%. Капвложения

достигли 326 млн долл. за 9М при достаточно низком годовом плане - до 450

млн долл. Чистый долг за 3 кв. практически не изменился, а его отношение к

LTM EBITDA из-за ее сокращения повысилось, но незначительно - до 1,7х с

1,6х.

В условиях столь низких кредитных спредов (METINR 24 торгуется с YTM 2,2%,

PGILLN 24 – с YTM 2,19%, NLMKRU 24 и MAGNRM 24 - c YTM 2,15%, CHMFRU - c

YTM 2,0%) лучшей альтернативой мы считаем суверенные бонды: например,

Russia 28 предлагает высокую текущую доходность 5-6% на горизонте 6М.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!