БКС

Глобальные рынки и еврооблигации

На рынке евробондов наблюдалась консолидация. В понедельник котировки российских еврооблигаций снизились в среднем на 25-40 бп. Активные продажи отмечались в выпусках VTB 17 и VTB 18, котировки которых выросли на прошлой неделе после объявления эмитентом об их выкупе, при этом интерес инвесторов был сосредоточен в ALFARU 21, GPBRU 18 и GPBRU 19. В нефтегазовом секторе большая активность наблюдалась в LUKOIL 23, SIBNEF 22 и SIBNEF 23, так же активно торговался TRUBRU 20. Суверенная кривая снизилась на 15-25 бп в цене по итогам дня, что транслировалось в рост доходности на 2-4 бп.

АК Барс (B1/NR/BB-) может выйти на внешний рынок долга с предложением нового выпуска евробондов. Детали сделки пока не раскрываются, но, по предварительным данным, объем размещения может составить $400 млн под 8.5% не более чем на три года. Внешний рынок долга все еще остается закрытым для российских эмитентов, и мы затрудняемся оценить рыночность данного предложения. Вместе с тем, по нашим наблюдениям, при длительном отсутствии первичного предложения со стороны локальных инвесторов сохраняется спрос на валютные инструменты сроком обращения два-три года. Напомним, что в ноябре банку предстоит погасить $500 млн евробондов AKBARS 15, и новое заимствование может быть частично направлено на рефинансирование.

Внутренний рынок и рублевые облигации

В ОФЗ вчера преобладали коррекционные настроения. По итогам сессии доходности ОФЗ вдоль кривой выросли в среднем на 10-15 бп. При этом новый выпуск с привязкой к инфляции закрылся на прежних ценовых уровнях – вблизи 93.5%, а в течение дня сделки проходили максимум по 93.65-93.75% при сравнительно небольших оборотах. В то же время бумаги с плавающими купонами находились под умеренным давлением. В частности ОФЗ 29011 (янв 2020) и ОФЗ 29006 (янв 2025) потеряли 15-20 бп. Сегодня Минфин объявит детали аукциона ОФЗ на этой неделе – мы ожидаем, что акцент предложения будет сделан на выпуски с плавающими купонами.

Кредитные комментарии

Банк «Русский Стандарт» (B3/B-/NR) может быть включен в программу докапитализации через ОФЗ после смягчения требований к банкам для участия со стороны АСВ. Официального подтверждения этой информации пока нет, но, по данным Ведомостей, банк может получить до RUB 5 млрд в капитал 2-го уровня, что несколько меньше по сравнению с другими игроками (+1.4 пп к нормативу Н1 против +2.5 3.0 пп в среднем). Сам факт предоставления системной поддержки позитивен для банка, тем не менее сделка не решит основной проблемы – нехватки капитала 1-го уровня. Давление на достаточность капитала 1 го уровня обусловлено сохранением существенных отчислений в резервы и снижением маржи, при этом предоставленная в мае поддержка со стороны акционера (имущественный взнос на RUB 4.9 млрд в виде акций алкогольной компании) позволили компенсировать текущие убытки, тогда как норматив Н1.2 по-прежнему лишь незначительно превышает допустимые минимумы (6.3% на 1 июня). При сохранении текущей динамики финансовых показателей необходимы дальнейшие меры по докапитализации, что особенно актуально для субординированного долга нового формата с опциями списания (RUSB 20^ и RUSB 24^ общим объемом $550 млн).