ИК "Велес Капитал"

инвестиционная компания

ОФЗ

Аукцион

20 сентября 2017 г.

* Министерство финансов предложит выпуск с фиксированнои? и плавающеи? ставкои?. 5-летние 26220 объемом 25 млрд руб. и 5-летнии? флоатер 29012 объемом 15 млрд руб. Вчера после объявления параметров оба выпуска находились под давлением продавцов, однако существеннои? ценовои? просадки мы не отмечаем. Вместе с тем довольно много операции? зафиксировано в 29012 под конец торговои? сессии – на 6 млрд руб. или 90% всех сделок с переменнои? ставкои? купона.

* Перед началом аукциона складывается относительно благоприятныи? внешнии? фон, чему способствуют низкие ожидания по ужесточению монетарнои? политики ФРС и закрепившиеся нефтяные котировки в диапазоне 55-56 долларов за баррель. Также после заседания Банка России инвесторы не проявляли серьезнои? активности в секторе по сокращению длинных позиции? вследствие чего кривая закрепилась практически на уровне недельнои? давности.

* В среднесрочнои? перспективе (до следующего заседания ЦБ РФ) наш взгляд в отношении государственного долга остается умеренно негативным, поскольку предпосылок для ралли практически нет. На этом фоне рекомендуем перекладываться из длинных и среднесрочных выпусков в короткие с фиксированным купоном или покупать флоатеры с погашением через 2-5 лет с расчетом на получение текущеи? доходности (>9,7% годовых).

* Со стороны ликвидности мы отмечаем положительные моменты, так как в банковскои? системе сохраняется ее избыток, несмотря на стартовавшии? налоговыи? период. В начале недели в систему вернулось 470 млрд руб., абсорбированных ЦБ в рамках операции? «тонкои? настрои?ки», а сегодня нетто-приток в систему составит еще 210 млрд руб. за счет возвращения средств с недельных депозитов.

* Серия 26220 перед аукционом торгуется на уровне вчерашнего закрытия с доходностью 7,59% годовых, при этом сделок в утренние часы не зафиксировано. Ближаи?шие выпуски по дюрации 26211 и 26209 предлагают премию над конкурентом в размере 4-5 бп. Соответственно рекомендуем выставлять заявки в 26220 не ниже 7,64% годовых. Впрочем, мы не исключаем, что доходность по отсечке может превышать 7,67% годовых, так как покупать облигации на данном уровне довольно рискованно.

* Флоатер 29012 выглядит более предпочтительно по отношению к выпускам с фиксированнои? ставкои?, если рассматривать инвестицию на годовом горизонте – мы оцениваем чуть более 8,8% годовых по эффективнои? доходности. По состоянию на вчерашнее закрытие текущая доходность составляла 9,96% годовых. Купон – 10,32% годовых, однако следующии? пересмотр состоится уже в конце ноября 2017 года.