Русс-Инвест ИК

Сможет ли ФРС сгладить экономический цикл?

Александр Арутюнян, Главный экономист ИК РУСС-ИНВЕСТ:

Выступление председателя ФРС США Дж.Пауэлла перед объединенным экономическим комитетом Конгресса США, не привлекло, как обычно, значительного внимания, так как экономисты и участники рынка и так ожидали, что ФРС сделает паузу в повышении процентных ставок. Между тем, вступительное заявление главы ФРС содержит немало интересной информации. Начнем с того, на что обратили внимание все комментаторы. Дж. Пауэлл подтвердил, что прошедшее снижение ставки по федеральным фондам представляет собой коррекцию денежной политики, и, учитывая, что полностью эффект от снижения процентной ставки выявится только со временем, ФРС намерена взять паузу. Текущий уровень ставки устраивает руководство ФРС до тех пор, пока не поступит новая экономическая информация, которая позволит существенным образом переоценить экономический прогноз (в подлиннике использованы слова material reassessment). Но мы хотели бы дополнительно обратить внимание на два серьезных момента в его заявлении. Во-первых, Дж.Пауэлл отметил, что низкий уровень процентной ставки (в тексте используются слова low interest environment) означает, что теперь кредитно-денежная политика обладает ограниченными возможностями обеспечить поддержку экономики в будущем. Поэтому, если начнется экономический спад, то потребуется использованием инструментов налоговой политики (fiscal support). Таким образом, он де-факто подтвердил оценку многих экономистов, выступающих против снижения ставки вследствие опасения, что применение инструментов кредитно-денежной политики станет неэффективным при низком уровне ставок. Во-вторых, председатель ФРС высказал сомнения, что и фискальная политика сможет сгладить экономический спад, так как федеральный бюджет США явно не сбалансирован - размер федерального долга является крайне высоким и постоянно растет. При этом в долгосрочной перспективе растущий уровень федерального долга ведет к сокращению частных инвестиций. Таким образом, по нашему мнению, один из руководителей экономического блока в США откровенно признал, что возможности косвенного экономического (кредитно-денежного и фискального) регулирования в США в настоящее время явно ограничены и могут не принести желаемого эффекта (в виде сглаживания экономического цикла, как это произошло в ходе кризиса 2008-2009гг.) вследствие наличия серьезных структурных проблем. А введение режима достаточной ликвидности (и активное использование в рамках этого режима операций РЕПО) непосредственно связано с возникновением дефицита денежных средств вследствие роста государственного долга США.

Полная версия обзора доступна по адресу:

С наилучшими пожеланиями,

Ирина Евсеева,

Начальник отдела

по связям с общественностью

+7 (495) 363-9380