Велес Капитал ИК

Мониторинг первичного рынка. Тойота Банк – Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК "ВЕЛЕС Капитал"

АО «Тойота Банк» (кредитный рейтинг эмитента: AAA(RU) от АКРА; международные кредитные рейтинги гарантора: Aa3/AA-/A+) открывает 17 октября книгу заявок на облигации серии БО-001P-03. Индикативный купон по выпуску составляет 7,50-7,60% годовых, что соответствует доходности 7,64-7,74% годовых к погашению через 3 года. Мы полагаем, что объявленные ориентиры предлагают премию ко вторичному рынку и рекомендуем участвовать в размещении даже по нижней границе индикативного купона.

В настоящее время в обращении у эмитента находится еще два биржевых выпуска. Наиболее ликвидный из них ТойотаБ1P1 торгуется с премией к G-кривой на уровне 109 бп (доходность 7,41% годовых), обладая при этом гораздо более короткой дюрацией (чуть более года), чем новый выпуск. Нижняя граница ориентиров нового выпуска Тойота Банка предлагает более привлекательную премию к G-кривой – порядка 129 бп.

Кроме того, новые ориентиры выглядят интереснее доходности займов других банковских эмитентов, схожих по кредитному профилю. Так, размещенный в первой половине сентября выпуск РН банка (РН БАНК1Р6) торгуется на сегодняшний день с премией в 118 бп к G-кривой (доходность 7,53% годовых) и совсем близок по дюрации к планируемому займу Тойота Банка. Более короткие выпуски Фольксваген Банка РУС торгуются в настоящее время с премией 101-106 бп.