ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Рынок ОФЗ

Аукционы: участники не готовы наращивать позиции в ОФЗ

На первом в этом году аукционе Минфину удалось занять всего 31,6 млрд руб.

(такими темпами объявленный план заимствований выполнен не будет). При

этом, как мы и предполагали, участники проявили низкий интерес к

классическим бумагам (7-летним ОФЗ 26236): при спросе 15,3 млрд руб.

реализованы были бумаги на сумму всего 10,15 млрд руб. (исходя из

номинальной стоимости). Премия ко вторичному рынку составила скромные 4

б.п. (при отсечке на уровне YTM 5,91%). Судя по такому низкому спросу,

участники решили занять выжидательную позицию, пока не прояснится вопрос с

санкциями против РФ (пока США заняты внутренней повесткой – переход власти

после выборов и принятие пакета для стимулирования экономического роста). В

случае введения жестких санкций (например, наложение запрета на владение

новыми госбумагами РФ) произойдет существенное изменение ценообразования на

рынке ОФЗ. Вчера движение вниз на рынке ОФЗ продолжилось: индекс RGBI

снизился еще на 20 б.п. (больших продаж пока нет).

Однако даже без новых санкций ОФЗ не имеют потенциала для ценового роста в

связи с большим навесом нового долга (согласно плану - 3,76 трлн руб.),

который будет привлекаться в основном за счет выпуска бумаг с фиксированной

ставкой купона (из-за лимитов по процентному риску, этот риск увеличился в

прошлом году вследствие огромного размещения ОФЗ с плавающим купоном). Для

сравнения – в прошлом году объем размещения таких бумаг составил всего 1,85

трлн руб. в условиях снижавшейся ключевой ставки (с 6,25% до 4,25%

годовых), чего в этом году не предвидится (по крайней мере, в таких

масштабах). В такой ситуации для покрытия планируемого бюджетного дефицита

Минфину, видимо, придется начать тратить средства ФНБ (предоставлять

заметную премию за объем размещения на аукционах ведомство, скорее всего,

не будет). Избежать этого позволит улучшающаяся конъюнктура на сырьевых

рынках (нефти, газа, черных и цветных металлов, что составляют основные

статьи экспорта и формируют большую часть доходной части бюджета),

благодаря которой дефицит может оказаться существенно ниже плана.

Экономика

Инфляция вызывает все больший пессимизм ЦБ

По нашим расчетам, основанным на недельных данных Росстата, инфляция

повысилась до 5% г./г. За первую половину месяца цены традиционно растут

быстрее из-за повышения тарифов на общественный транспорт – на 4-5% с

начала года. При этом в остальных позициях, включая продукты питания,

явного ускорения сейчас не наблюдается. Так, например, цены на сахар даже

немного стали снижаться, хоть и остаются на все еще исторически высоком

уровне. Пока, правда, сложно сказать, что помогло больше – меры властей или

же консолидация мировых цен.

При этом ЦБ, судя по всему, не очень удовлетворен динамикой инфляции: А.

Заботкин заявил, что целесообразность снижения ставки сейчас менее очевидна

для ЦБ, чем еще летом. При этом основное проинфляционное давление

происходит со стороны товарных позиций (продукты питания первой

необходимости), на которые ДКП в принципе повлиять не может. Динамика цен

в непродовольственном сегменте и услугах, наоборот, выглядит умеренной,

несмотря на произошедшее в 2020 г. ослабление рубля. При этом проблемы в

экономике сохраняются, и бизнес был бы совсем не против снижения ставки. Но

в свете того, что основным индикатором инфляции является общий (а не

базовый) индекс потребительских цен, ЦБ, судя по всему, не может проводить

смягчение, когда инфляция остается повышенной (пусть и немного, и пусть за

счет немонетарных компонент).

Впрочем, как мы писали ранее, дальнейший рост цен на продукты (м./м. с

исключением сезонности), скорее всего, стабилизируется, хотя на годовых

цифрах «шлейф» еще будет заметен вплоть до середины 2 кв. 2021 г. (мы

ожидаем, что инфляция будет все еще ощутимо выше цели ЦБ). Учитывая, что

именно продукты питания тянут инфляцию вверх, не исключено, что ближе к

апрелю-маю мнение ЦБ относительно низкой целесообразности смягчения

политики может поменяться.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!