ЗАО "Райффайзенбанк"

Мировые рынки Инфляция в США, похоже, начинает выходить на нормальные уровни Согласно опубликованным данным, инфляция в США в июне выросла на 0,3% м./м., составив в годовом выражении +0,1%, также подросла и базовая инфляция (+1,8% против +1,7% в мае), что совпало с консенсус-прогнозом. Эти данные свидетельствуют о том, что эффект произошедшего в прошлом году сильного снижения цен на нефть постепенно сходит на нет (технический фактор), в результате чего инфляция начнет расти, как минимум, до уровня базовой инфляции. Это соответствует ожиданиям членов FOMC, которые предполагают повышение ключевой ставки в этом году, возможно уже в сентябре, принимая во внимание улучшения на рынке труда и рынке недвижимости. Слабые данные по потребительской уверенности в США были проигнорированы. Доходность 10-летних UST осталась на уровне YTM 2,35%. Появившаяся определенность в отношении греческого вопроса (Бундестаг одобрил требования для возобновления финансовой помощи, А. Меркель заявила о готовности реструктурировать долг Греции в случае выполнения мер бюджетной экономии и реформировании рынка труда) обуславливает снижение волатильности на глобальных рынках.

Экономика Макростатистика июня: население теряет доходы. См. стр. 2 Опубликованные Росстатом макроданные за июнь оставляют негативное впечатление. Ухудшение состояния потребительской активности продолжилось, падение инвестиций в основной капитал хотя и замедлилось, но незначительно, сокращение объемов промышленного производства остается значительным. Между тем, данные о рынке труда демонстрируют, скорее, визуальное, чем реальное улучшение.

Банковская система Юрлица пополнили банковскую систему валютой. См. стр. 3 На прошлой неделе ЦБ РФ опубликовал обзор по банковскому сектору за июнь, который для большинства банков оказался более прибыльным, чем предшествующий месяц (42,5 млрд руб. против 26 млрд руб. в мае). В июне на счета юрлиц поступил большой объем валюты +4 млрд долл., при этом в валютное кредитование ушло всего 0,8 млрд долл. Поступившая ликвидность с лихвой перекрыла сокращение обязательств перед банками-нерезидентами, погашено было порядка 1 млрд долл. В результате, по нашим оценкам, в июне запас валютной ликвидности в банковской системе вырос на 2,6 млрд долл. Это обстоятельство ограничивает потенциал для повышения стоимости валютной ликвидности на локальном рынке (=расширение спреда), которое, скорее всего, будет более растянуто во времени. Отметим, что спред между IRS и XCCY (на горизонте более 1 года) за последний месяц заметно расширился с 50-100 б.п. до 80-170 б.п., и это согласуется с нашими ожиданиями (см. комментарий "Май незаметно унес заметный запас валютной ликвидности" от 22 июня). Что касается рублевой части баланса, существенных изменений не произошло: кредитная активность по-прежнему остается под давлением экономического спада (компании предпочитают минимизировать свои капитальные вложения).