Коррекция по итальянским гособлигациям позволит избежать кризиса - Julius Baer

Доходность по 10-летним государственным облигациям Италии в течение вторника достигала 3,5% и завершила день на уровне 3,16%, констатирует руководитель отдела исследований долговых инструментов Julius Baer Маркус Алленшпах. В понедельник показатель находился на уровне 2,67%, в начале месяца - на 1,75%. Политические проблемы в стране стали катализатором коррекции котировок, которой рынок избегал в течение некоторого времени. Долговые инструменты итальянского правительства торговались на уровнях, соответствующих суверенному рейтингу "А", тогда как прогноз бюджетных показателей соответствовал скорее рейтингу "Ba". Эксперт банка напомнил, что проблемы страны связаны с тем, что две парламентские партии не смогли сформировать коалиционное правительство, но успели пообещать снижение налогов, увеличение расходов на инфраструктуру и введение минимального уровня дохода для всех слоев населения. Подобные популистские обещания негативно влияют на и без того огромный государственный долг Италии.

Сама по себе коррекция на рынке облигаций может послужить напоминанием политическим силам о том, что Италии нужна реальная стратегия реформ, а не бюджетные "приключения". Рост доходностей также становится мощным сигналом для Франкфурта (где находится штаб-квартира ЕЦБ) и Брюсселя о потенциале дополнительных улучшений в европейском "банковском союзе". Коррекция на рынке субординированного банковского долга, по которому мы заняли нейтральную позицию ранее в этом году, показывает, что страховые буферы в секторе все еще недостаточны для того, чтобы защититься от массового оттока вкладов.

Наконец, "политический кризис" демонстрирует, насколько сложно сейчас инвестировать в государственный долг Германии. В последние пять дней доходность по немецким 10-летним гособлигациям падала с 0,55% до 0,19%, затем корректировалась в течение того же дня до 0,35%, прежде чем остановиться на отметке 0,26% на закрытии торгов. Такая волатильность напоминает о проблемах с ликвидностью на рынке. Член правления ЕЦБ Бенуа Кере еще в феврале отмечал, что более 90% германского долга находится на балансах центральных банков разных стран. При этом, рынок все равно ориентируется на фьючерсы по немецким гособлигациям.

"Мы можем только догадываться о влиянии на короткие позиции, которое обвал итальянских гособлигаций может произвести на рынок. Мы не думаем, что Италия покинет зону евро. Страна отличается высоким уровнем сбережений и высокой долей населения с недвижимостью в собственности, так что им есть что терять. Сказать, на каком уровне итальянские гособлигации вновь станут привлекательными для инвестиций, пока сложно. При этом мы ожидаем, что политические новости отойдут на второй план, но будут присутствовать в поле зрения в течение нескольких месяцев. Таким образом, мы не ждем повторения сценария европейского долгового кризиса 2011-2012 годов, поскольку многие страны еврозоны улучшили свои финансовые показатели и ввели инструменты поддержки рынков, а ЕЦБ показал свою готовность "делать все возможное", чтобы предотвратить кризис. Мы ожидаем, что ситуация на рынке успокоится и субординированный банковский долг со временем покажет восстановление", - прогнозирует Маркус Алленшпах.