НОМОС-БАНК
01.09.09 г.
Аналитики НОМОС-БАНКА: комфортная ситуация с ликвидностью обещает поддержку умеренному оптимизму инвесторов на внутреннем долговом рынке
Торговые площадки предпочли проводить лето <в красном>. Давление коррекции на азиатских рынках оказалось столь суровым, что у остальных фактически не хватило сил оказать <достойное сопротивление>.
По идее, опубликованные вчера индексы деловой активности сразу трех американских штатов (Чикаго, Висконти и Далласа) должны были поддержать покупательский спрос на фондовых площадках. Вместе с тем, происходящее в сырьевом сегменте, где цены на нефть опустились ниже 70 долл. за барр., не позволило переориентироваться на рисковые активы. Американские фондовые площадки закончили день снижением основных индексов почти на 1%.
В то же время казначейские обязательства находились на волне спроса, позволяющего им терять в доходности. Так, по 10-летним UST, несмотря на достаточно высокую волатильность в течение дня, доходность снизилась до 3,4% годовых (- 5 б.п. относительно предыдущего закрытия).
Сегодня <навигатор> торговых настроений - азиатские площадки - выглядит несколько увереннее, чем вчера. <Локомотивом> оптимизма стал опубликованный в Китае индекс деловой активности, который в августе составил 55 против 52,8 за июль. На фоне этих данных несколько иначе складывается ситуация и в сегменте нефти, где котировки <черного золота> начали постепенно восстанавливаться и по сорту WTI уже выше 70 долл. за барр. Вместе с тем, говорить о том, что одного показателя достаточно для восстановления уверенности участников рынках в радужных перспективах, весьма опрометчиво - хотя азиатские фондовые индексы и находятся в зоне положительных значений, этого слишком мало, чтобы компенсировать предшествующий обвал. Исходя из преобладающих в СМИ сообщений инвестиционных фондов, все больше участников склоняются к тому, что суждения о переходе в стадию восстановления экономики были несколько поспешными и рост, который наблюдался в последнее время, представляет собой результат преобладающих спекулятивных операций, не имеющих качественной фундаментальной поддержки. Исходя из этого, все более оправданной и неизбежной представляется рыночная коррекция, мотивом для окончания которой будет выступать новый поток позитивных характеристик ведущих экономик.
Инвесторы в рублевые еврооблигации <исправно> поддерживали коллег в Лондоне, отмечающих
В отношении сегодняшнего дня отметим, что вряд ли инвесторы в российские риски проигнорируют вчерашнюю коррекцию, следствием чего стало открытие рынка с <гэпом> вниз. В дальнейшем же ситуация будет тесно коррелировать с остальными площадками, где настроения представляются нам весьма неоднородными.
Рублевому сегменту чуть-чуть не хватило <запала>, чтобы закончить лето на позитивной волне. Несмотря на необходимость поддержания более показательной положительной переоценки в последний день месяца, участникам пришлось смириться с фиксацией, которая выглядела неизбежной на фоне происходящего на остальных торговых площадках. По итогам вчерашних торгов при минимальных оборотах снижение котировок по наиболее ликвидным бондам составило от 10 до 40 б.п.
Новый месяц на локальном рынке начинается при смешанных настроениях, однако сохраняющаяся достаточно комфортной ситуация с ликвидностью обещает поддержку умеренному оптимизму инвесторов, сосредоточенных на формировании портфелей на осень. Как мы уже отмечали ранее, интерес участников ориентирован, главным образом, на первичное предложение, и в этом свете актуальным становится вопрос, как скоро Северсталь реализует полученное ею разрешение на размещение биржевых облигаций на 45 млрд руб., что было анонсировано вчера.
Сегодня участникам рынка представится возможность поддержать собственную ликвидность, приняв участие в аукционе по размещению средств Минфина на депозитах. В сегменте первичных размещений наиболее значимым, на наш взгляд, является размещение на ММВБ бумаг МРСК Юга, по которым книга заявок была сформирована еще на прошлой неделе, и еще до начала торгов бумага котируется на уровне 100,6% - 101%. Что касается остальных аукционов, запланированных на сегодня отметим лишь, что успешность их проведения будет определяться лояльностью инвесторов к процессу реструктуризации уже существующих обязательств, которые не были выполнены своевременно.
Из наиболее заметных новостей отметим довольно оптимистичный купон на уровне 14% годовых до погашения через 2 года, который Группа <Юнимилк> установила по своим облигациям (выпуск объемом 2 млрд руб., оферта 10 сентября 2009 года). Отмечая выглядящий на фоне последних размещений агрессивным настрой эмитента в отношении стоимости заимствования, подчеркнем, что вряд ли обозначенный уровень <задержит> участников в бумагах, не имеющих статуса <ломбардных> и характеризующихся достаточно слабой ликвидностью. При этом, как сообщалось ранее, сам Юнимилк неоднократно озвучивал факт проводимой подготовки к выполнению обязательства по досрочному выкупу. Таким образом, уже недолго осталось ждать того момента, когда будет ясна картина, насколько хорошо подготовилась компания к оферте и насколько участники рынка допускают сохранение позиций в выпусках компаний, не относящихся к <первому эшелону>.
Новый купон до погашения анонсировало и ОАО <Мосэнерго> по облигациям серии 01 (объем 5 млрд руб., оферта 18 сентября), при этом обозначенная ставка на уровне 12,5% годовых до погашения в 2011 году (YTM 12,83%), как мы можем наблюдать, несет в себе премию к недавнему размещению годовых биржевых бумаг Мосэнерго, размещенных с купоном 11,45% годовых (YTM 11,48%). Исходя из этого, шанс сохранить облигации серии 01 в рынке, мы оцениваем как довольно высокие.
5
