Экономисты: настоящие или дрессированные ястребы сидят в российском ЦБ?

Москва. 13 февраля. FINMARKET.RU - Центробанк во вторник сделал то, что должен был сделать в состоянии полной неопределенности. Экономика в последние месяцы подавала самые противоречивые сигналы: рост замедлялся, а инфляция ускорялась и дошла аж до 7,1% в годовом выражении в январе. Эксперты пока не могут договориться не могут договориться даже о том, наблюдается ли у нас перегрев экономики или же она, наоборот, остывает.

Все призывы чиновников и бизнесменов снизить ставки, - ведь именно они, по их мнению, тормозят рост экономики - ЦБ проигнорировал. Но экономисты по результатам заседания Центробанка нашли еще одну неопределенность: не вполне ясно, был ли этот "акт бездействия" проявлением смелости ЦБ или, напротив, апатии, связанной с грядущими изменениями внутри него.

• С начала года многие политики и бизнесмены, начиная с министра экономического развития Андрея Белоусова и заканчивая банкирами Германом Грефом и Андреем Костиным, уговаривали ЦБ снизить ставки, чтобы ускорить рост экономики.
• Аналитики всерьез забеспокоились, не пойдет ли ЦБ на поводу у просящих, - это будет означать, что регулятор потерял независимость, что подорвет доверие к нему.
• Однако, большинство экономистов все-таки были уверены, что ЦБ ставку не снизит. В январе инфляция ускорилась до 7,1%. Целевой диапазон ЦБ по инфляции на этот год составляет 5-6% - инфляция, по прогнозу ЦБ, будет выше порога в течение первого полугодия, но затем, при грамотной его политике, пойдет на снижение.
• Рост российской экономики в 2012 году замедлился до 3,4% против 4,3% в 2011 году. Однако ЦБ не собирается ничего предпринимать на сей счет: регулятор подтвердил оценку первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева - экономика растет на уровне своего потенциала.

Причин для изменения ставок пока нет

Сергей Волобоев и Алексей Погорелов, Credit Suisse

Февральское заявление ЦБ, с нашей точки зрения, кажется немного более "ястребиным", чем предыдущее. ЦБ вновь занимает осторожную позицию по поводу инфляционных рисков. Он впервые отметил, что потребительская инфляция может оставаться выше его цели в 6% в первом полугодии.

Мы ожидаем, что ЦБ выберет нейтральную монетарную политику в течение всего первого полугодия 2013 года до тех пор, пока потребительская инфляция будет выше цели в 6%, а затем он переключится на более мягкую политику.

Решение ЦБ ввести единое требование к обязательным резервам на уровне 4,25% должно быть нейтрально для банковского сектора в целом, но все же это может стать небольшим негативом для крупных банков с более высокой долей обязательств перед резидентами. С учетом сегментации российского банковского сектора и существенной роли этих банков в процессе распределения ликвидности, мы считаем, что это решение будет иметь небольшое отрицательное влияние на ситуацию с рублевой ликвидностью.

Александр Морозов и Артем Бирюков, HSBC

В целом, решение ЦБ о ставке и его заявление о политике адекватно текущей макроэкономической ситуации в России. "Ястребиный" тон в заявлении регулятора сохранился, формально это говорит о том, что вероятность повышения ставок в ближайшие месяцы выше вероятности их снижения.

В этой ситуации это явный сигнал о том, что, если инфляция распространяется от продуктовых товаров на более широкий набор товаров и услуг, то это спровоцирует повышение ставок. Однако мы уверены, что инфляционные ожидания останутся умеренными.

Хорошо и то, что ЦБ не изменил политики под давлением недавних призывов смягчить политику. Мы считаем, что это говорит о надежности политики регулятора.

Мы считаем, что повышение норматива обязательных резервов будет нейтрально для ликвидности. Это попытка замедлить быстрый рост потребительского кредитования, которое обычно финансируется из розничных депозитов. Унификация ставок может снизить ликвидность в мае, когда банки будут формировать резервы в соответствие с новыми требованиями.