Fitch подтвердило рейтинги "ЕвроХима" на уровне "BB" и присвоило планируемым облигациям рейтинг "BB(EXP)"

28 ноября. FINMARKET.RU - Международное рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") ОАО Минерально-химическая компания ЕвроХим ("ЕвроХим"), Россия, на уровне "BB" со "Стабильным" прогнозом, сообщается в пресс-релизе агентства.

Одновременно агентство присвоило планируемому выпуску облигаций EuroChem Global Investments Limited, представляющих собой участие в кредите, ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте "BB(EXP)".

Краткосрочный РДЭ "ЕвроХима" в иностранной валюте подтвержден на уровне "В".

Финальный рейтинг будет присвоен облигациям после получения окончательной документации, которая, как ожидается, будет соответствовать информации, предоставленной ранее, а также после получения более подробных данных по объему и сроку обращения эмиссии, отмечается в сообщении Fitch.

Рейтинг приоритетных необеспеченных долговых обязательств в национальной валюте (внутренних облигаций) подтвержден на уровне "BB", долгосрочный рейтинг приоритетных необеспеченных долговых обязательств (внутренних облигаций) подтвержден на уровне "AA-(rus)".

Поступления в рамках выпуска LPN, как ожидается, будут использованы для рефинансирования имеющейся задолженности и на общие корпоративные нужды.

По оценкам Fitch, после проведения эмиссии и рефинансирования предэкспортный кредит в размере 39,6 млрд рублей ($1,3 млрд) и обеспеченные маржинальные кредиты в размере 800 млн рублей (15 млн евро) будут составлять приблизительно 40% консолидированных заимствований. Хотя размер этих кредитов нельзя назвать несущественным, это обстоятельство в значительной мере сглаживается тем фактом, что, согласно базовому рейтинговому сценарию Fitch, отношение обеспеченного долга к EBITDA на конец 2012 года составит 0,8x и будет быстро сокращаться после начала амортизации предэкспортного кредита в августе 2013 года.

Подтверждение РДЭ отражает хорошие показатели деятельности "ЕвроХима" и генерирования денежного потока. Это продолжает поддерживать способность группы осуществлять масштабные проекты расширения. Кроме того, рейтинги учитывают возможности "ЕвроХима" получать доступ к долгосрочному финансированию для удовлетворения своих потребностей в рефинансировании и инвестициях, что было продемонстрировано при привлечении группой кредитных средств в 2011-2012 гг.

По прогнозам Fitch, компании требуется дополнительная финансовая гибкость на случай непредвиденных выплат акционерам, таких как выкуп акций в 2011 году на 29,7 млрд рублей. В целях расчета свободного денежного потока и в отсутствие дивидендов, Fitch будет вычитать выкупы акций из операционного денежного потока наряду с капиталовложениями. Агентство отмечает, что в отношении "ЕвроХима" по-прежнему действует ограничивающий ковенант по отношению чистого долга к EBITDA в 3,0x по предэкспортному кредиту.

"Стабильный" прогноз отражает мнение Fitch, что показатели кредитоспособности и планы расширения "ЕвроХима" имеют достаточную гибкость, чтобы выдержать ожидаемое ценовое давление и волатильность спроса.

В своем базовом рейтинговом сценарии агентство предполагает рост выручки свыше 20% в 2012 году, что соответствует тенденциям января-сентября текущего года и учитывает вклад недавно приобретенных активов, а также сокращение продаж, "выраженное небольшим числом первого десятка", в 2013 году из-за более низких цен, в частности, в фосфатном сегменте.

По прогнозам Fitch, маржа EBITDA будет сокращаться ввиду роста стоимости факторов производства в России и европейских активов с более низкой маржой.

Позитивным рейтинговым фактором может стать завершение одного из калийных проектов в сочетании с консервативным финансовым профилем, в то же время повышение рейтингов в настоящее время считается маловероятным ввиду крупной инвестиционной программы группы и стратегии, преимущественно ориентированной на интересы акционеров.

Негативными рейтинговыми факторами Fitch считает потенциальные выплаты акционерам или действия в интересах акционеров, которые ухудшали бы положение кредиторов по долговым обязательствам или привели бы к продолжительному увеличению чистого левереджа по FFO до уровня более 2,5x, а также резкое снижение цен или спроса на минеральные удобрения, если маржа EBITDA будет длительное время составлять менее 20%.