Тесные связи

Москва. 7 апреля. FINMARKET.RU - Для перехода России к инфляционному таргетированию необходимо принять политическое решение, заявил директор департамента операций на финансовых рынках ЦБ РФ Сергей Швецов на форуме ММВБ в среду.

"Сам переход - это политическое решение", - сказал он, отметив, что фокусирование на валютном курсе - это основная проблема, которая не дает возможности финансовым властям управлять денежной массой.

С.Швецов отметил, что невозможность управления денежной массой и инфляционными процессами в соответствии с действующим регулированием является узким местом, которое делает Россию более уязвимой. Центральный банк готовится к инфляционному таргетированию, но само решение должно быть политическим.

Но нужно ли отпускать рубль в свободное плавание?

По сообщению Федеральной таможенной службы, положительное внешнеторговое сальдо РФ в январе-феврале 2010 года увеличилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 2,2 раза и составило $34,4 млрд. При этом экспорт показал необыкновенно мощный рост - на 60,3% не в последнюю очередь из-за роста экспорта российского сырья, а объемы импорта выросли всего на 14,1% на фоне слабого спроса.

При этом Банк России активно проводит валютные интервенции, оберегая рубль от чрезмерного укрепления. В противном случае экспортные российские товары станут неконкурентоспособными на мировом рынке.

ЦБ РФ объявил, что объем нетто-покупки долларов в марте 2010 года составил $14,484 млрд, что в 2,2 раза больше, чем в феврале. Объем нетто-покупки евро в марте увеличился до 0,443 млрд евро с 0,302 млрд евро в феврале.

Эти три сообщения тесно связаны, отмечает начальник аналитического управления Банка корпоративного финансирования Максим Осадчий. Большое внешнеторговое сальдо оказывает мощное давление на рубль в сторону его укрепления. ЦБ противодействует этому укреплению с помощью интервенций, скупая "излишек" нефтедолларов за рубли. Эмиссия рублей способствует росту инфляции. В результате Центробанк из-за чрезмерно жесткой курсовой политики не способен таргетировать инфляцию, указывает аналитик. Кроме того, такая политика существенно снижает влияние ставки рефинансирования ЦБ на денежный рынок.

Отказ от валютного коридора "развяжет руки" регулятору и позволит ему проводить более эффективную монетарную политику. Как указывает М.Осадчий, отказ от валютного коридора неминуемо вызовет укрепление рубля. Укрепление национальной валюты негативно отражается на экспорте и позитивно на импорте. Если ЦБ откажется от искусственного ослабления рубля, то профицит торгового баланса сократится из-за снижения экспорта и роста импорта, и рубль установится на равновесном уровне, колебания которого будут определяться преимущественно конъюнктурой рынка топливно-энергетических ресурсов.

При этом аналитик указывает, что наличие стабильно высокого профицита торгового баланса на фоне колебаний капитальных потоков - прямое указание на слабость национальной валюты. Другой показатель - оценка по паритету покупательной способности, которая, по расчетам МВФ, составляет 18,9 рубля/доллар. Исходя из этой оценки, рубль ослаблен на 50%.