Новый рекорд ставки

Банк России в первый раз в текущем году принял решение о снижении ставки рефинансирования. С 24 февраля ее уровень будет рекордно низким за всю историю - 8,5% годовых. Решение было в принципе ожидаемым, поскольку власти неоднократно говорили, что уровень инфляции позволит дальше стимулировать экономику с помощью снижения процентных ставок. Следующее решение относительно ставок может быть принято уже в марте.

Новый исторический минимум

Совет директоров Банка России принял решение о снижении ставки рефинансирования и процентных ставок по отдельным операциям на 0,25 процентного пункта, сообщил департамент внешних и общественных связей ЦБ. Указанное решение было принято в целях дальнейшего стимулирования активности банковского сектора по кредитованию российской экономики.

Основой для снижения процентных ставок послужили благоприятная динамика индекса потребительских цен (на 15 февраля 2010 года годовая инфляция снизилась до 7,6% по сравнению с 13,4% на аналогичную дату предыдущего года) и отсутствие в обозримой перспективе значимых рисков ускорения инфляции и превышения ее официального прогноза на 2010 год (напомним, сейчас официальный прогноз по инфляции за год составляет 6,5-7,5%).

Банк России отмечает, что в текущем году сохранились положительные тенденции в динамике показателей экономической активности. Так, в январе зафиксирован заметный рост объема промпроизводства по отношению к январю 2009 года (как сообщалось, согласно данным Росстата, в январе рост производства составил 7,8% в годовом выражении). Позитивную динамику также показали индикаторы потребительских ожиданий за IV квартал 2009 года.

"Вместе с тем, несмотря на некоторое улучшение ситуации в промышленности, основные факторы производственной сферы (инвестиции, уровень занятости) и потребительского спроса (реальные доходы населения, объемы кредитования физических лиц) остаются ниже докризисного уровня, что определяет неустойчивую динамику внутреннего спроса. Как ожидается, действия Банка России по снижению процентных ставок будут способствовать созданию благоприятных условий для восстановления устойчивого экономического роста", - говорится в сообщении Банка России.

Кроме того, в условиях высокого уровня ликвидности банковского сектора снижение процентных ставок также направлено на ограничение притока краткосрочного иностранного капитала. При этом, учитывая такие внешние факторы, как относительно слабый рост мировой экономики, а также повышение суверенных рисков в отдельных странах, Банк России допускает вероятность повышения волатильности на внутреннем валютном рынке и соответствующих курсовых рисков.

Решение было вполне ожидаемым. На днях первый зампред Банка России Алексей Улюкаев в интервью агентству "Интерфакс" заявлял, что стабильная макроэкономическая ситуация позволяет ЦБ РФ рассматривать вопрос снижения ставки рефинансирования. "Я считаю, что пока ситуация все еще не несет избыточных рисков по инфляции, она позволяет нам рассматривать возможность снижения ставки рефинансирования", - сказал он.

Напомним, что в 2009 году Центробанк десять раз снижал ставку рефинансирования - с конца апреля ставка опустилась с 13% до 8,75%.

Что будет дальше

Банк России заявляет, что дальнейшие шаги по изменению процентных ставок "будут осуществляться с учетом развития инфляционных тенденций, динамики показателей производственной активности и состояния внутреннего финансового рынка". Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос о процентных ставках, состоится в марте 2010 года.

Первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев заявлял ранее, что в России есть макроэкономические основания для снижения ставки рефинансирования в первом полугодии 2010 года. Он также отмечал, что в дальнейшем темпы роста цен продолжат замедляться и инфляция может опуститься ниже (а возможно даже существенно ниже) 7% в годовом исчислении.

Аналитики уверены, что в ближайшем будущем ЦБ продолжит политику снижения ставок. Так, по мнению специалистов Barclays Capital, в первом квартале текущего года темпы роста инфляции продолжат снижаться, и это позволит ЦБ в ближайшие месяцы понизить ставку рефинансирования до 7,75% годовых.

Эксперты банка HSBC предрекают ключевой ставке еще более сильное снижение. Они полагают, что стабилизация инфляции на уровне 6-6,5% и высокий риск потери темпов экономического роста станут основанием для понижения ставки рефинансирования Центробанком РФ до 7% годовых или даже ниже в первом полугодии 2010 года.

Аналитики Deutsche Bank считали, что уже в конце первого квартала 2010 года ставка будет понижена до 7,25% п.п. Аналитики Goldman Sachs полагают, что продолжение резкого падения инфляции в России в течение первого полугодия приведет к снижению ставки в целом до 7%, так как ЦБ РФ будет стараться стимулировать рост кредитования и снизить привлекательность рубля для операций carry trade среди иностранных спекулянтов.

В то же время, во втором полугодии могут возникнуть риски ускорения инфляции, и возможно повышение ставки рефинансирования в зависимости от того, насколько будут реализоваться эти риски, предупреждал ранее А.Улюкаев. "Материализуются эти риски или нет, сейчас сказать нельзя. Риски будут возникать, но многое будет зависеть и от денежной, курсовой, фискальной политики, от того, как будут развиваться глобальные процессы. Если мы будем видеть, что эти риски материализуются, то будем вносить корректировки в свою политику", - подчеркивал он.

Эксперты Barclays Capital полагают, что после стабилизации к концу третьего квартала рост инфляции возобновится, что станет причиной повышения ставки в четвертом квартале 2010 года на 0,25 п.п. Аналитики Deutsche Bank также считают, что ускорение темпов роста инфляции во второй половине текущего года, вероятно, заставит ЦБ РФ один или два раза повысить ее в четвертом квартале - до 8%.

Другие ставки

Одновременно со ставкой рефинансирования с 24 февраля на четверть процентного пункта снижаются ставки по следующим операциям ЦБ:

• ломбардные аукционы (минимальные процентные ставки в зависимости от сроков) - до 5,75-8,25% годовых;
• прямое РЕПО на аукционной основе (биржевое и внебиржевое, минимальные ставки) - 5,75-8,25%;
• кредиты "овернайт" - 8,5%;
• сделки "валютный своп" (рублевая часть) - 8,5%;
• ломбардные кредиты (по фиксированной процентной ставке) - 7,5%;
• прямое РЕПО (по фиксированной ставке) - 7,5-8,25%;
• кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами (по фиксированной процентной ставке) - 7,5%-8,5%;
• депозитные операции (по фиксированной процентной ставке) - 3,25-3,75%.