Кризис подмял акции энергокомпаний

Российский энергорынок затаился в ожидании либерализации, начало которой намечено на 1 января будущего года. Тем временем, на фоне финансового кризиса и последующего замедления темпов экономического роста в России, инвестиционная компания "Тройка Диалог" понизила прогнозные цены акций шести ОГК, ОАО "Мосэнерго" и ОАО "РусГидро".

Как говорится в обзоре инвестиционной компании ИК "Тройка Диалог", в последнее время акции российских генерирующих предприятий резко упали в цене. По мнению экспертов, это связано с техническими сделками, а также с опасениями по поводу либерализации рынка электроэнергии и способности генерирующих предприятий обслуживать свои долговые средства и привлекать новые для своевременного исполнения обязательств по строительству новых мощностей. "Учитывая последние заявления госчиновников, мы считаем, что страхи преувеличены. Акции генерирующих компаний все еще располагают большим потенциалом роста к своим фундаментальным оценкам, даже с учетом наших более низких прогнозных цен", - подчеркивают эксперты.

Между тем, в связи с ухудшением ситуации на долговых рынках и замедлением темпов экономического роста ИК "Тройка Диалог" понизила прогнозные цены акций шести ОГК, ОАО "Мосэнерго" и ОАО "РусГидро" на 34-64 проц. Однако рекомендация "покупать" для всех этих бумаг осталась без изменения, так как, по мнению экспертов, они значительно недооценены по отношению к своим аналогам с развивающихся рынков. Так, российские ОГК недооценены на 50 проц. к компаниям-аналогам с развивающихся рынков по прогнозному коэффициенту "стоимость предприятия/EBITDA на 2009 год" (средняя доля либерализованного рынка электроэнергетики предположительно составит 40 проц. в 2009 году - прим. ИК). Данный коэффициент у ОГК составляет 3,7, а у компаний с развивающихся рынков он в среднем равен 7,7. В свою очередь, у компании "РусГидро" наблюдается аналогичная ситуация: прогнозный коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA на 2009 год" составляет 2,2 против среднего показателя у предприятий-аналогов с развивающихся рынков на уровне 6,4.

Отметим, что особо в обзоре отмечается тот факт, что совсем недавно в ответ на просьбы российских нефтяных компаний задержать либерализацию энергорынка Минэнерго РФ лишь подтвердило свою готовность осуществить данный проект. Как отмечают эксперты ИК, в условиях финансового кризиса и снижения цен на сырьевые товары это заявление со стороны Минэнерго особенно важно. По оценке аналитиков, цены на электроэнергию на свободном рынке электроэнергии в Европе и на Урале (29,3 долл. за 1 МВт.ч) по результатам одиннадцати месяцев текущего года почти на 70 проц. превышают стоимость среднего тарифа.

Напомним, ранее российские нефтяные компании, которые являются крупными потребителями электроэнергии, подготовили письмо в правительство РФ с просьбой в связи с мировым финансовым кризисом приостановить либерализацию энергорынка. В качестве сроков ее начала предлагалось не 1 января, а 1 июля 2009 года, когда либерализация энергорынка должна будет составить 50 проц. С призывом заморозить темпы либерализации выступили и ряд других отраслей, в частности, промышленники, которые также опасаются роста тарифов в условиях кризиса.

Однако Министерство энергетики выступило резко против снижения темпов либерализации российского энергорынка. Это объяснялось тем, что ее задержка станет крайне негативным сигналом для рынка. Заморозка либерализации, в частности, может крайне негативным образом сказаться на инвестиционном климате в электроэнергетике. "Минэнерго придерживается позиции выполнения всех тех решений по либерализации рынка, которые были приняты раньше", - заявил в конце ноября глава ведомства Сергей Шматко. Тем самым он еще раз подтвердил, что программа либерализации рынка электроэнергии будет выполнена и заверил, что правительство намерено разрабатывать меры поддержки тем отраслям, кто в этом нуждается, адресно. Ранее Анатолий Чубайс оценивал возможность изменения графика либерализации энергорынка как ничтожную. "Крайне маловероятно. Совсем что-то экстремальное должно произойти. Думаю, что этого не будет", - сказал он накануне ликвидации возглавляемого им РАО "ЕЭС России".

Полная либерализация рынка намечена на 2011 год. Она задумывалась, в том числе и для того, чтобы стимулировать как генерирующие компании, так и промышленных потребителей электроэнергии увеличивать эффективность своей производственной деятельности. На сегодняшний день 75 проц. электроэнергии продается по тарифам, которые устанавливает государство, а еще 25 проц. - на свободном рынке. Согласно планам, с 1 января 2009 доля электроэнергии, которую будут продавать по рыночным ценам, вырастет до 30 проц., а с 1 июля - до 50 проц.

По мнению аналитиков, приостановка либерализации рынка электроэнергии могла дать нефтяным компаниям экономию в размере 0,5 проц. от их операционных расходов. Однако негативные последствия от этого решения могли перевесить данное преимущество для нефтяной отрасли, так как замедление либерализации поставило бы под угрозу инвестиционные программы во всем генерирующем секторе, а также подорвало бы доверие инвесторов к отрасли. Между тем, ранее эксперты допускали, что в случае дальнейшего разрастания кризиса темпы либерализации могут быть несколько снижены.

Редакция ИА "Финмаркет"