- Неблагоприятный сезонный фактор должен сойти на нет в третьем квартале 2013 года. После падения профицита счета текущих операций с $25,1 млрд в первом квартале до $6,9 млрд во втором квартале, показатель стабилизируется, а к четвертому кварталу вырастет до $9 млрд.
- Большая часть сокращения была связана с сезонным ростом оттока капитала. Одной из причин была возвращение прибыли от прямых иностранных инвестиций.
- Дефицит капитального счета вырос с $9 млрд в первом квартале до $19 млрд во втором квартале. Благодаря фактору сезонности дефицит счета капитала сократится как минимум на $7-9 млрд в ближайшие два квартала.
- Слабость экспорта в начале этого года была связана с сокращением поставок газа в главные страны-партнеры России в СНГ и ЕС. Чуть позже в этом году поставки должны улучшиться из-за создания резервов к зиме.
- Также номинальную стоимость экспорта поддержат цены на нефть, которые останутся выше $100 за барр.
- Рост импорта останется слабым из-за слабости внутреннего потребления и инвестиций. Оба показателя лишь немного улучшатся во втором квартале в годовом выражение, но это произойдет благодаря эффекту базы.
- Улучшится состояние торгового баланса и из-за роста производства продуктов питания внутри страны в этом году. Если не случится крупных засух, общий объем урожая зерна в этом году вырастет на 30-35% по сравнению с прошлым годом. Это должно снизить российский торговый дефицит в продуктах питания, на который приходится значительная часть торгового дефицита.
- Общий импорт продуктов питания в России в 2012 году превысил $40 млрд, это 13% от всего импорта.
- Общий торговый дефицит России по продуктам питания составил в 2012 году составил $24 млрд. Это примерно 10% от профицита торгового счета. Средний ежемесячный торговый профицит составляет $17,5 млрд.
- Размер продовольственного дефицита будет расти по мере сокращения общего торгового профицита. В апреле этого года дефицит торгового счета по продуктам питания составил $2,6 млрд - рост год к году составил 53%. Это составляет примерно 18,3% общего торгового профицита в $14,2 млрд.
- Хороший урожай этого года поможет снизить дефицит торгового счета по продуктам питания, это поможет улучшить торговый баланс.
![BofA](http://fmimg.finmarket.ru/FMCharts/150713/bofa1.png)
Смягчение монетарной политики не ударит по рублю Одним из главных рисков для рубля является монетарная политика Банка России. Но Осаковский уверен, что ее эффект окажется краткосрочным. При этом, в итоге, смягчение может оказать поддержку рублю, так как позитивно скажется на финансовых рынках.
- ЦБ снизит ставки в общей сложности на 75 б.п. в этом году. Это произойдет благодаря тренду на снижение инфляции.
- Потребительская инфляция упадет к концу года до 5%. Это будет связано с совокупностью факторов: снижением инфляционного давления, а также с разворотом сильного базового эффекта в ценах на услуги и продукты питания.
- Базовая инфляция в течение года остается ниже 6%. Инфляция без учета цен на продукты питания еще слабее, а в июне замедлилась до 5% в годовом выражение.
- На этой основе замедление роста цены на продукты питания в третьем квартале 2013 года благодаря восстановлению поставок, скорее всего, заставит инфляцию опуститься до 6% уже к концу третьего квартала и до 5% в годовом выражение к концу года.
![BofA](http://fmimg.finmarket.ru/FMCharts/150713/bofa2.png)
Рубль умеренно укрепится Восстановление мирового рынка акций, видимо, приостановилось. Теперь позитивные данные по экономике США воспринимаются как рисковый фактор.
- Это приводит к давлению на рисковые сырьевые валюты вроде рубля. В условиях волатильности на рынках инвесторы с осторожностью подходят к таким валютам.
- Более сильный доллар и слабый евро, однако, могут помочь рублю, если рынок акций и цены на нефть будут в хорошей форме.
- Правительство и ЦБ, конечно, поддерживают слабый рубль в условиях слабой экономической активности. Но с начала года валюта и так сильно ослабела, причем куда значительней, чем это предполагает эффект сезонности.
- Значительная часть ослабления связана с международным фактором. Но рубль не оказался ни в списке 10 валют развивающихся стран с самыми лучшей динамикой, ни в списке 10 валют с самой худшей динамикой. Это означает, что в целом инвесторы не особенно обеспокоены судьбой российской валюты.
- В России до сих пор волнуются об оттоке капитала, фиктивных сделках и больших объемах средств, проходящих по статье "пропуски и ошибки" платежного баланса. Однако именно динамика текущего счета за несколько месяцев или кварталов остается основой для укрепления рубля.
- С учетом прогноза по улучшению текущего счета во втором полугодие 2013 года и сокращения объемов погашаемого иностранного долга в ближайшие три месяца, рубль, скорее всего, начнет укрепляться.
- Однако улучшения будут небольшими, а капитал продолжит утекать, а это значит, что укрепление будет небольшим.
![BofA](http://fmimg.finmarket.ru/FMCharts/150713/bofa3.png)