Пенсионная реформа уберет с рынка госдолга главного покупателя - ВЭБ

Москва. 28 ноября. FINMARKET.RU - Реформа пенсионной системы, которая, по замыслу правительства, должна была облегчить федеральной казне тяжкое бремя заботы о пенсионерах, только усугубит бюджетные проблемы.

Сокращение накопительной части пенсии с 2014 года ударит по рынку госдолга России, куда Внешэкономбанк и вкладывал накопления граждан. Рынок ОФЗ в 2014 году лишится порядка 300 млрд руб, а доходности по российским долгосрочным облигациям пойдут вверх.

• С 1 января 2014 года отчисления с зарплат граждан на накопительную часть их будущих пенсии будут сокращены с 6% до 2%. 4% будут отправлены на выплату пенсий нынешним пенсионерам.
• Это решение пенсионного ребуса предложил Владимир Путин, творчески поработавший над концепцией Минтруда, и его уже одобрила Госдума.
• Граждане смогут выбирать оставаться им в накопительной пенсионной системе или нет. Например, под новое реформу не попадут те, кто уже вывел средства из-под управления Внешэкономбанка в негосударственные пенсионные фонды или частные управляющие компании.

Экономисты недовольны реформой. Большинство их них уверено, что реформа решит лишь краткосрочные проблемы бюджета - ему нужно будет отправлять меньше денег на покрытие дефицита Пенсионного фонда. Но уже через 10 лет, когда на пенсию начнут выходит граждане 1967 года рождения и младше, устойчивость пенсионной системы вновь окажется под вопросом. И чем дальше, тем острее будет этот вопрос.

Владимир Осаковский из Bank of America Merril Lynch разделяет эти сомнения. Однако он считает, что и краткосрочная выгода бюджета крайне сомнительна. Рынок внутреннего госдолга (ОФЗ) лишится примерно 300 млрд руб после вступления пенсионного закона в силу в 2014 году. Остается только надеется, что в следующем году население быстрее начнет выводить средства из Внешэкономбанка в НПФ.

• Реформа затрагивает лишь средства, находящие под управлением ВЭБа. Но именно Внешэконобанк является самым крупным инвестором на рынке ОФЗ. В его распоряжение находятся 1,36 трлн руб обязательных пенсионных накоплений.
• Ежегодно в России в виде обязательных накоплений отчисляется 600 млрд руб - 400 млрд из них попадают в ВЭБ. 2/3 из этих средств и будут потеряны для рынка ОФЗ после реализации пенсионной реформы.
• Помимо эта реформа в принципе подорвет доверие инвесторов: они не верят в распределительную пенсионную систему и слушают рекомендации ОЭСР, который советует развивать программы накопления и инвестирования длинных пенсионных денег. У граждан, очевидно, снизится стимул для создания пенсионных накоплений.

Внешэкономбанк - главный игрок на рынке ОФЗ

За год рынок сможет приспособиться к новым правилам

Первоначально отрицательный эффект от реформы будет ограниченным. Осаковский это объясняет тремя основными факторами:

• Реформа вступит в силу лишь в 2014 году - это даст рынку длительный переходный период. Кроме того, даже уход ВЭБа с рынка не приведет к катастрофе. Правительство старается избегать финансирования дефицита бюджета за счет наращивания госдолга. Этот подход поддерживает спрос на облигаций - это ключевое достоинства российского рынка ОФЗ.
• За это время могут случиться и позитивные события. Например, иностранные инвесторы смогут получить прямой доступ к российскому рынку ОФЗ через систему Euroclear с начала 2013 года. Это приведет к притоку $5-7 млрд на рынок.
• Кроме того, в 2013 году на рынок ОФЗ попадут последние "дореформенные" 600 млрд пенсионных накоплений.
• Но, в ожидании реформы, все больше людей предпочтут забрать свои накопления из-под управления ВЭБа. 20% населения уже перевели свои накопления в другие пенсионные фонды и управляющие компании - это 27% всех обязательных накоплений. В 2013 году отток средств из ВЭБа может усилиться. В этом случае рынок ОФЗ лишится средств раньше начала реформы.
• Чистый итог всех финансовых манипуляций с накоплениями - бюджет 2014-2015 будет сбалансированным, полагает Осаковский. А значит, много занимать правительству на покрытие дефицита и не придется.

А вот в долгосрочной перспективе из-за пенсионной реформы в будущем вырастет риск появления нефинансируемых пенсионных обязательств, что увеличит доходность по долгосрочным облигациям.

Дефицит бюджета в ближайшие три года будет минимальным

План реформы еще может не раз измениться до неузнаваемости. Правительство должно решить:

• как будут выглядеть выплаты по уже накопленным в рамках прежней пенсионной системы средствам;
• как будет выплачиваться разница в пенсиях для людей, которые платили и платят в систему полные 6%, и тех, кто платит лишь 2%;
• все эти решения будет обсуждаться в начале 2013 года. От них зависит, будет ли ВЭБ вообще держать у себя ОФЗ.

Из-за более низкого прогноза по инфляции снижается доходность ОФЗ

Кривая доходности ОФЗ