ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Экономика

Карантинные меры: цена высока, но люди важнее

Росстат сохранил оценку темпов роста ВВП за 2019 г. на уровне 1,3% г./г.,

но пересмотрел поквартальную траекторию за 2019 г.: пик ускорения пришелся

на 4 кв. 2019 г. (2,1% г./г.), что, вероятно, было связано с активным

стартом реализации нацпроектов. 1 кв. 2020 г., очевидно, также будет

относительно сильным – статистика за первые два месяца, судя по оперативным

данным МЭР, показала рост экономики на уровне 2,3% г./г. Мы полагаем, что

по итогам марта он просядет, но останется положительным г./г. (как минимум,

существенный позитивный вклад стоит ожидать от ажиотажных розничных

продаж).

Однако очевидно, что 2 кв. 2020 г. будет провальным: в полной мере

проявится как эффект от падения цен на нефть, так и от карантинных мер.

Даже одна уже введенная нерабочая неделя окажет заметное давление. По нашим

расчетам, ее негативный вклад в динамику ВВП составит 0,5 п.п. Как мы

понимаем, власти с высокой вероятностью решат продлить карантин еще на

несколько недель, судя по информации в СМИ, до конца апреля, т.е. суммарная

длительность составит 5 недель. При таких вводных, по нашим оценкам,

экономика просядет на 2,5-3%.

Отметим, что основная задача карантинных мер – не допустить ситуацию, в

которой из-за быстрого роста заболевших мединфраструктура не сможет помочь

всем нуждающимся, и тогда потери людей и экономики будут намного

масштабнее, поэтому карантин так важен в текущей ситуации. При

эффективности этих мер можно ожидать начала улучшения в экономике уже в

следующем квартале.

Впрочем, структура экономики России позволяет, как мы полагаем, легче

переносить подобные события по сравнению, например, с европейскими

странами. Во многих из них велика доля малого и среднего бизнеса,

задействованного в сфере услуг и торговле, а именно такие предприятия

страдают от карантина больше всего. В российской экономике основную часть

добавленной стоимости производят отрасли, где сосредоточены крупные

предприятия с непрерывным циклом производства (нефтегазовая отрасль,

металлургия, энергетика). Кроме того, ряд важных для экономики отраслей

(госуправление, здравоохранение, финансовый сектор, транспортный сектор) в

значительной степени будут функционировать. В связи с этим мы полагаем, что

экономика останется загружена минимум на 50% (в предположении, что 100% -

это обычный уровень).

Карантин существенно приостановит повышение инфляции

По состоянию на 30 марта, исходя из недельных оценок Росстата, инфляция, по

нашим расчетам, подросла до 2,8% г./г. Впрочем, в официальном показателе

месячной инфляции не учитывается динамика цен после 25 числа месяца,

поэтому мы полагаем, что по итогам марта она, скорее всего, будет меньше

этой оценки (2,5-2,6% г./г.). Пока ускорение во многом происходит, на наш

взгляд, за счет эффекта ажиотажного спроса на товары первой необходимости,

ценообразование на которые не зависит от динамики курса рубля (крупы,

макароны, овощи, туалетная бумага и т.п.).

Отметим, что предельный эффект уже произошедшего ослабления рубля на

инфляцию составляет порядка +2 п.п. к текущим уровням, однако, как мы

понимаем, существенным дезинфляционным фактором является/будет карантин,

введенный с 30 марта (и пока еще не отразившийся в статистике). В этой

связи мы полагаем, что эффект переноса курса рубля на инфляцию значительно

снизится.

В таких условиях основным фактором для дальнейших действий ЦБ будет

динамика курса рубля: если он останется вблизи текущих уровней, то

регулятор вряд ли решится на повышение ставки (даже с учетом того, что

годовые темпы инфляции продолжат умеренное ускорение). Однако, если

российскую валюту постигнет вторая волна девальвации (например, вследствие

более существенной просадки цен на нефть), регулятор, на наш взгляд, вряд

ли сможет воздержаться от повышения ставки.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!