ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Экономика

Негативные эффекты второй волны не снимают с повестки снижение ставки в

декабре

На заседании в пятницу ЦБ сохранил ключевую ставку неизменной (4,25%), что

было ожидаемо и для нас, и для большинства участников консенсус-опросов.

Таким образом, пауза в смягчении политики длится уже три заседания подряд

(последний раз регулятор снизил ставку на 25 б.п. 24 июня). В целом наши

предположения относительно причин такого решения подтвердились. Основной

аргумент против смягчения – волатильность рынков и неопределенность

относительно внешних рисков (потенциальные санкции, падение цен на нефть,

исход выборов в США и т.п.), тогда как «за» снижение голосует замедление

восстановительного роста внутри страны и начало второй волны пандемии. Пока

можно сказать, что для ЦБ эти факторы уравновешивают друг друга, поэтому

несмотря на неизменность ставки, ЦБ сохраняет мягкую риторику (как в

пресс-релизе, так и в комментариях Э. Набиуллиной). Впрочем, ожидать

снижения ставки после череды пауз, одновременно сопровождаемых

многочисленными обещаниями «снизить ставку на одном из следующих

заседаний», становится все труднее.

Возможно, на сдержанность ЦБ в этот раз в некоторой степени повлиял и рост

инфляционных ожиданий (с 8,9% до 9,6% в октябре) на фоне ослабления рубля.

Впрочем, как мы не раз видели, реакция на этот индикатор у регулятора была

очень разной, и в целом он не в числе приоритетных факторов для

денежно-кредитной политики в России. На наш взгляд, более важным моментом

выступает инфляция, и в последние месяцы, несмотря на ослабление рубля,

она, наоборот, стабилизировалась на низких уровнях (аннуализированная

динамика м./м. опустилась ниже 4%). При этом ЦБ, видимо, учел некоторый

эффект от уже произошедшего ослабления, повысив нижнюю границу своего

прогнозного диапазона на этот год с 3,7% г./г. до 3,9% г./г., верхняя

граница в 4,2% осталась неизменной (наш прогноз - 4% г./г.).

На наш взгляд, декабрьское решение как никогда зависит от того, как

сложится ситуация в этот конкретный момент (еще несколько месяцев назад

тренд на смягчение был предопределен, и развитие ситуации определяла лишь

скорость смягчения). С учетом того, что вторая волна вряд ли закончится

быстро, а восстановление экономической активности в РФ уже замедляется,

этот фактор в декабре будет крайне актуален в контексте снижения ставки, и

пока мы видим пространство для смягчения политики в декабре. При этом

помешать снижению может рост волатильности финансовых рынков и более

активное ослабление рубля.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!