ЗАО "Райффайзенбанк"
в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.
Валютный и денежный рынок
Интервенции могут продолжить бить рекорды
В октябре покупки валюты Минфином, скорее всего, продолжат увеличиваться
(по нашим оценкам, до 365 млрд руб., или ~5 млрд долл.) на фоне роста
нефтегазовых доходов из-за продолжающегося ралли на рынке нефти (по итогам
сентября среднее значение Brent повысится до 74,6 долл./барр., +6,6%
м./м.).
Рост интервенций вряд ли связан с повышением цен на газ. При этом, как мы
отмечали ранее, влияние ситуации на спотовом рынке газа в Европе
непосредственно на расчет допдоходов должно быть минимальным. Во-первых,
согласно методике расчета объема покупок валюты по бюджетному правилу,
оценку экспортной цены на газ, которая должна быть использована для
прогноза поступления средств по соответствующей части экспортной пошлины,
оперативно осуществляют на основе сложившихся цен на нефть, а для расчета
НДПИ на газ они и вовсе не играют роли – в формуле также определяющим
фактором выступают цены на нефть Urals. Во-вторых, экспортная выручка
Газпрома (как основного экспортера) формируется исходя из контрактных цен
(более 40% экспортных продаж осуществляется по форвардным ценам и с
привязкой к нефти). Контрактные цены хоть и повышаются, но сильно ниже
текущих спотовых значений: например, в августе менеджмент компании
пересмотрел прогноз средней экспортной цены в 2021 г. до 270 долл./тыс.
куб. м (по нашим оценкам, она будет даже чуть выше – 300 долл./тыс. куб.
м).
Устойчивое превышение объема интервенций расчетного уровня допдоходов
(из-за положительной корректировки Минфина, сохраняющейся на уровне ~50
млрд руб./мес. в течение последних трех месяцев) может быть связано с тем,
что уровень базовых нефтегазовых доходов временно остается заниженным (т.к.
ориентируется на более консервативные предпосылки, заложенные в пока еще
действующий закон о бюджете). С октября ряд параметров, входящих в формулу
расчета базовых нефтегазовых доходов (таких как прогнозные экспортные и
внутренние цены на газ и объемы добычи и экспорта) будет пересмотрен в
сторону повышения, что может сократить будущие корректировки.
Ралли на нефтяном рынке не прошло незамеченным для рубля … Ралли на
нефтяном рынке (впервые с октября 2018 г. Brent достиг 80 долл./барр.)
позволило рублю укрепиться до 72,5 руб./долл., но он торгуется несколько
слабее своего фундаментального уровня – на это указывает и побившая
внутригодовой рекорд рублевая цена нефти. При этом, на наш взгляд, на более
длинном горизонте механизм интервенций продолжит сглаживать эффект от
волатильности нефтяных цен на курс рубля. Мы сохраняем свой прогноз на
конец года вблизи текущего уровня – 72,5 руб./долл.
… но он остается слабее своего фундаментального уровня из-за внешних
факторов. Относительная слабость рубля сейчас, по нашему мнению,
объясняется внешними факторами. Так, ФРС, несмотря на достаточно негативную
статистику по рынку труда за сентябрь и ухудшение эпидемиологической
обстановки, во-первых, дала сигнал о скором старте сворачивания программы
количественного смягчения (может быть анонсирован уже на заседании 3
ноября), а, во-вторых, обозначила ее быстрый темп (программа может
завершиться уже в середине 2022 г.). В дополнение, вчера Дж. Пауэлл заявил
об устойчивости повышенной инфляции, что также было воспринято рынками как
«ястребиный» сигнал. «Подлила масла в огонь» и санкционная повестка
(возможный запрет на участие американских инвесторов в торговле «новыми»
выпусками ОФЗ), однако, судя по всему, инвесторы пока считают такой
сценарий маловероятным.
компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему
обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по
экономике и финансовым рынкам.
Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!
- ADM_210928.zip (Размер - 277kb)