ЗАО "Райффайзенбанк"

Мировые рынки Уверенность американских потребителей пока удерживает рынки от коррекции Макростатистика по США вчера преподнесла позитивный сюрприз: значение индекса уверенности потребителей за март оказалось на 16-летнем максимуме (125,6 пунктов против ожидавшихся 113,8 и 116,1 в феврале). Это стало следствием улучшения оценки состояния рынка труда (31,7% опрошенных считает, что вакансий для устройства на работу избыточно, в феврале так думало 26,9%), а также уровня ожидаемых доходов (21,5% опрошенных предполагает повышение своего дохода в течение следующих 6М против 19,2% в феврале). В столь радужную картину не вписывается снижение инфляционных ожиданий (на 2 б.п. до 4,6% г./г. через 12 месяцев), а также низкие потребительские расходы. Не исключено, что данные содержат некий статистический выброс/ошибку, например, обусловленный существенным расхождением мнений между сторонниками республиканцев и демократов (публикуемый в пятницу отчет настроений потребителей может прояснить ситуацию). В этой связи стоит отметить, что значение индекса уверенности считалось по опросам, проводившимся до 16 марта, а значит, не была учтена неудачная попытка Д. Трампа отменить программу Obamacare. Тем не менее, столь сильная уверенность потребителей смогла отпугнуть "медведей" на Wall Street, в результате американские индексы акций завершили день в плюсе (+0,7% по S&P 500). Судя по данным СМИ, администрация Д. Трампа переключилась на подготовку обещанной в ходе предвыборной гонки налоговой реформы, которая, как предполагается, будет нейтральной для бюджетного дефицита: снижение налога на прибыль компенсируется введением таможенной пошлины. Открытым остается вопрос, какой положительный эффект от этой нейтральной для бюджета меры будет для экономики (в выигрыше окажутся экспортеры тяжелой промышленности, а в проигрыше - розничные сети, автопроизводители, НПЗ, которые имеют высокую долю импорта в себестоимости). В этой связи налоговую реформу может постичь та же судьба, что и страховую программу (не говоря уже о том, что срок подготовки предложения в Конгресс затягивается до осени). Как следствие, рост индексов акций в ближайшее время может смениться коррекцией. Также временным представляется и восстановление цен на нефть (до 51,8 долл./барр.), которое произошло из-за объявления о форс-мажоре в Ливии (экспорт сокращен на 300 тыс. барр. в сутки). Данные API указывают на продолжающееся повышение коммерческих запасов нефти в США.

Brexit: начало конца Источником долгосрочной неопределенности выступает подписанное вчера Т. Мэй извещения Европейского совета о задействовании Великобританией 50-й статьи Лиссабонского договора с целью выхода из ЕС (официальное начало Brexit). Теперь до апреля 2019 г. Великобритания должна согласовать все детали выхода (связанные с урегулированием финансовых обязательств, взятых при вступлении в союз, с торговыми отношениями, с правами мигрантов, с легитимностью решений европейских судов). По мнению экспертов, это осуществить, скорее всего, не удастся, учитывая текущие разногласия сторон: позиция лидеров ЕС (сторонников евроинтеграции) в том, чтобы максимально осложнить процесс Brexit, чтобы стоимость выхода оказалась выше сохранения внутри союза. Как следствие, Brexit в итоге может пройти по жесткому сценарию (хотя многое зависит от итогов выборов во Франции и Германии).

Рынок ОФЗ Аукционы: плавающие бумаги на случай небольшого спроса На сегодняшних аукционах (последних в 1 кв.) Минфин, по-видимому, решил подстраховаться, предложив не только бумаги с фиксированным купоном ОФЗ 26221 (16-летние, с купоном 7,7% годовых), но и плавающим ОФЗ 24019 (2,5-летние, с купоном 6M RUONIA + 30 б.п.) в объеме 25 млрд руб. и 20 млрд руб., соответственно. Напомним, что на прошлом аукционе Минфину удалось реализовать весь предложенный объем 9,5-летних бумаг 26219, лишь предложив премию 10 б.п. по доходности ко вторичному рынку (с отсечкой YTM 8,21%). Низкий интерес к 2-летним бумагам не позволил Минфину разместить их в полном объеме. Снижение ключевой ставки ЦБ (на 25 б.п.), которого ждала только половина опрошенных брокером Tradition трейдеров, оказало нейтральное влияние на рынок: доходности длинных ОФЗ опустились вниз на 3-5 б.п., коротких ОФЗ - остались без изменений. Конъюнктура на внешних рынках вчера немного улучшилась (котировки Brent достигли 51,8 долл./барр.), что может способствовать интересу к ОФЗ 26221 (YTM 8,17%). Однако, по нашему мнению, для реализации всего предложения этих бумаг Минфину придется предоставить премию 10-15 б.п. (если, конечно, вновь не появится крупный покупатель). Текущие котировки 24019 (101,6% от номинала) предполагают отрицательную премию к 6M RUONIA, кроме того, этот выпуск имеет один из самых низких купонов среди других ОФЗ с плавающей ставкой. Тем не менее, нарастающий избыток рублевой ликвидности позволит сформировать достаточный спрос на бумаги без значительного ценового дисконта. Мы считаем 29011 и 29006 (при этом последний выпуск является единственным с премией к 6M RUONIA) лучшей альтернативой бумагам, предлагаемым на аукционах.